核心观点与关键数据
电气设备板块：本周电气设备板块上涨5.37%，表现强于大盘。锂电池涨7.72%，风电涨7.14%，光伏涨6.56%，发电设备涨6.09%，核电涨5.95%，新能源汽车涨5.26%。
储能：
- 内蒙古独立储能12月并网项目规模接近30GWh。
- 中车株洲所直采宁德时代20GWh储能电芯。
- 宁夏绿电直连方案：自发自用电量≥60%，上网电量≤20%，接入电压等级应为110KV及以下。
- 甘肃加强储能管理：投运前不得转让/买卖开发权，备而不建清理，2年未开工移除。
- 国家发改委：直接参与市场交易的，不再人为规定分时电价。
- 国内装机规模最大半固态锂电池储能项目建成投运。
- 美国大储需求旺盛，预计25年美国大储装机增速60%+。
- 欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长。
- 预计全球储能装机明年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长。
锂电池：
- 碳酸锂价格超预期上涨，国产99.5%碳酸锂11.35万/吨，+0.82万/吨，+7.8%。
- 国内11月电动车销182万辆，同环比21%/6%，累计1473万辆，同比+31%，全年预计增长30%。
- 欧洲9国11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%，上修全年增长至30-35%。
- 固态电池进入中试关键期，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线。
新能源：
- 国内太阳能发电装机量累计274.89GW，同比增加33.25%。
- 国内在建最高海拔大型地面集中式光伏项目全容量并网。
- 国内光伏装机规模最大半固态锂电池储能项目建成投运。
- 25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间。
- 欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风。
风电：
- 本周招标3.698GW：陆上3.698GW/海上0GW。
- 本月招标：9.27GW，同比39.48%：陆上9.27GW，同比50.84%，海上0GW，同比-100%。
- 25年招标125.72GW，同比16.64%：陆上114.69GW/海上11.02GW，同比9.46%/同比+14.36%。
工控和电力设备：
- 2025年Q3整体增速-2.0%，OEM&项目型市场持续复苏。
- 11月制造业PMI 49.2%，环比+0.2pct。
- 2025年1-11月工业增加值累计同比增长6.4%。
- 2025年11月机器人、机床产量数据向好：工业机器人产量累计同比+29.2%；金属切削机床产量累计同比+12.7%。
电网：
- 全球首创的直流分址级联技术落地川藏高原。
- 25年电网投资增长，出海变压器高景气。
研究结论
- 储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计60%+增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，叠加数据中心储能四季度开始爆发，预计明后年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长。
- 锂电池&固态：国内11月电动车销182万辆，同环比21%/6%，电动化率53%，环比+1%，1-11月累计1473万辆，同比+31%，全年预计增长30%，26年汽车以旧换新补贴近期有望出台，刺激销量恢复；欧洲9国11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%，上修全年增长至30-35%，26年预计延续高增长；同时储能需求再超预期，电池供不应求，1月行业排产-5%符合预期，Q1预计环比仅个位数下降。锂短期价格快速上涨，产业链加速调价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，月底与大电池企业议价，预计6F长协价近15万/吨、铁锂加工费有1k/吨上涨空间、隔膜10%、铜箔2-3k/吨上涨空间，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能等。
- 机器人：星火燎原，势如破竹，继续强推。人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15x估值，长期空间大。当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。
投资建议
- 储能：宁德时代、阳光电源、思源电气、亿纬锂能、三花智控、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、天赐材料、湖南裕能、恩捷股份、尚太科技、璞泰来、阿特斯、科达利、浙江荣泰、比亚迪、德业股份、金盘科技、四方股份、汇川技术、隆基绿能、中熔电气、欣旺达、海博思创、大金重工、宏发股份、东方电缆、震裕科技、金风科技、优优绿能、上海洗霸、纳科诺尔、厦钨新能、当升科技、华友钴业、富临精工、新宙邦、天奈科技、星源材质、艾罗能源、锦浪科技、天合光能、容百科技、北特科技。
- 锂电池&固态：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、德方纳米等。
- 机器人：三花智控、拓普集团、富临精工、科达利、绿的谐波、斯菱智驱、浙江荣泰、北特科技、雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、奥比中光、安培龙、凌云股份、祥鑫科技、三星医疗、固德威、隆基绿能、爱旭股份、通威股份、科华数据、晶澳科技、晶科能源、聚和材料、福斯特、国电南瑞、帝科股份、曼恩斯特、日月股份、上能电气、平高电气、许继电气、中伟股份、明阳智能、福莱特、钧达股份、三一重能、华盛锂电。
- 风光新能源：
- 光伏：隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源。
- 风电：东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能。
- 电网：平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示
- 投资增速下滑。
- 政策不及市场预期。
- 价格竞争超市场预期。
