电力设备行业周报：逆变器出口环比改善，锂电有望淡季不淡

电力设备 行业研究/行业周报 逆变器出口环比改善，锂电有望淡季不淡 2024-1-21 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 电动车：估值底先于现实底，边际变化值得关注，淡季不淡或可带来边际改善。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，下游需求淡季不淡， 行业指数与沪深300走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 产业链排产验证含锂材料补库判断，降价情况仍需跟踪，部分稀缺环节降幅有望低于市场预期。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反应了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，或可反应边际变化，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：道森股份增资达牛合资瑞视微，复合集流体产业化进程再加速。本周道森股份发布业绩预增公告，预计实现归母净利润1.85-2.25亿元，同增73.80%-111.37%。此外，公司拟1500万元增资收购苏州达牛15%股权并拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司。本次外延式合作将补足公司复合集流体高端设备全产业链综合实力，加速打造真空镀膜全链平台。我们认为，复合集流体产业化进程再加速，建议关注验证进度领先的箔材厂商以及具备更高成膜效率和质量的设备厂商。 储能：12月逆变器出口明显改善，关注PCS、变压器及温控环节。据海关总署，12月出口金额5.95亿美元，环比+6.3%，实现连续两月环比增长且增幅扩大，其中北美洲环比高增，欧洲降幅持续收窄，逆变器出口数据兑现边际改善。从市场反应看，前期欧洲降幅缩窄已经在市场预期之中，北美和新兴市场表现更为亮眼，主要受美国并网缓解及新兴市场需求崛起提振，关注有美国及新兴市场布局的PCS、变压器及温控环节。 风电：风电项目审批及招投标持续高景气，风电产业链出海再下一城，以大代小项目预计提速，2024风电行业将步入高速发展阶段，关注海风塔筒、桩基及电缆环节。 光伏：硅料环节N型有所上涨，硅片价格持续下跌；河南分布式光伏可接入容量持续收缩。供给过剩时期产业链推动产能更迭，N型电池片盈利更有支撑。 氢能：本周《2024年国家标准立项指南》发布，立项重点涵盖了氢能源的生产、制造、运输和场景应用等全环节，规范行业发展。能耗双控+降低弃电，2024年氢能需求有望高增，建议重点关注制氢、储运、燃料电池等环节。 人形机器人：本周人形机器人产业链发展提速，政策和市场双驱动。工信部征求人工智能产业标准化指南意见，为人形机器人行业发展提供政策保障和标准引领；继续看好机器人赛道投资机会，建议重点关注确定性高的Tier1供应商和轮动价值量增加环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产 能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 1本周观点： 新能源车：电车淡季不淡，建议关注边际改善环节 新能源车淡季不淡，乘联会预测1月销量好于市场预期，特斯拉下调Model3/Y价格，各车企加速进入淘汰赛或进一步激发需求。根据乘联会预测，1月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆左右，同比增长70.2%，环比下降6.5%，新能源零售预计80.0万辆左右，环比下降15.3%，同比增长140%，渗透率约为36.4%。年初新能源车降价去库，叠加去补贴后汽车销售更为平缓，带来新能源车销量同比高增。 锂电排产好于预期，上游碳酸锂现货止跌企稳，短期情绪面好转叠加含锂材料补库需求，或放大产业链景气度。1月锂电产业链环比如期下降，同比高增，或可看到淡季不淡。电池方面，�家企业1月合计排产15.55/33.4GWh，其中三元同比 +38%；铁锂同比+8.8%。材料方面，正极六家企业1月合计排产7.5万吨，同比+60%。 负极四家企业24年1月合计排产7万吨，同比+17.5%。隔膜三家企业1月合计排产 8.35亿平，同比+14.2%。电解液两家企业1月合计排产3.65万吨，同比+31.1%。此外，从产业链调研来看，电池企业一季度预计出货好于市场预期。上游碳酸锂现货止跌企稳，电池级碳酸锂1月19日均价9.83万元/吨，与上周持平；电池级氢氧化锂1月19日均价8.3万元/吨，与上周持平；从供需角度来看，在下游需求增速减缓的背景下，碳酸锂价格上涨没有强基本面支撑。但从近期情绪面来看，下游采购情绪小幅好转，部分头部正极厂将2月订单前置生产，或可在短期内对碳酸锂市场起到修复回暖的作用。长期角度来看，碳酸锂在下行周期，但短期情绪面好转叠加产业内含锂相关产品库存处于低位，企稳后产业链含锂产品有补库需求，或放大产业链景气度。 估值底先于现实底，边际变化值得关注，淡季不淡或可带来边际改善。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，下游需求淡季不淡，产业链排产验证含锂材料补库判断，降价情况仍需跟踪，部分稀缺环节降幅有望低于市场预期。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反应了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，或可反应边际变化，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：道森股份增资达牛合资瑞视微，复合集流体产业化进程再加速。本周道森股份发布业绩预增公告，预计实现归母净利润1.85-2.25亿元，同增73.80%-111.37%；实现归母扣非净利润1.25-1.5亿元，同增41.56%-69.87%，系公司剥离传统油气设备业务，转型电解铜箔设备放量所致。复合铜箔设备方面，公司磁控溅射一体机测试顺利，静待磁溅+蒸镀一体机落地。此外，公司拟1500万元增资收购苏州达牛15%股权并拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司。本次外延式合作将补足公司复合集流体高端设备全产业链综合实力，加速打造真空镀膜全链平台。我们认为，复合集流体产业化进程再加速，建议关注验证进度领先的箔材厂商以及具备更高成膜效率和质量的设备厂商两大主线。 储能：12月逆变器出口明显改善，关注PCS、变压器及温控环节 12月逆变器出口明显改善，北美洲环比高增，欧洲降幅持续收窄。据海关总署， 逆变器12月出口金额5.95亿美元，同比-40.2%，环比+6.3%，实现连续两月环比增长且增幅扩大，23年1-12月累计出口99.7亿元，同增9.1%。分大洲看：1）欧洲：12月出口13.9亿元，环比降幅收窄至-4.2%，主要系红海冲突加长欧洲货运周期， 加快下游提货和去库进程，其中对德国出口金额3.25亿元，实现近3个月来首次环比转正（+8.6%）。2）北美洲：12月出口2.9亿元，环比高增75.7%，其中对美国出口2.1亿元，环比高增60%；3）南美洲：12月出口5.2亿元，环增12.8%，其中对巴西出口4亿元，环增30%。4）亚洲及大洋洲：12月出口16.2亿元，环增3.3%。 图表1逆变器对欧洲月度出口金额（亿元）图表2逆变器对北美洲月度出口金额（亿元） 资料来源：海关总署，华安证券研究所资料来源：海关总署，华安证券研究所 图表3逆变器对南美洲月度出口金额（亿元）图表4逆变器对亚洲及大洋洲月度出口金额（亿元） 资料来源：海关总署，华安证券研究所资料来源：海关总署，华安证券研究所 2023年全球储能电芯出货量高增，格局基本稳定。据ICC鑫椤统计，2023年国内储能电芯出货量199GWh，同增78%；全球储能电芯出货量210GWh，同增70%。结构上看，大储电芯在出货量和增速方面均远高于小储，2023年全球大储（表前侧 /工商业）出货171.GWh，同增95%，占比81.7%，而小储（户储/基站/数据中心/便携式）方面受去库影响增速放缓，出货仅38.5GW，同增10%，占比18.3%。竞争格局基本保持稳定，全球储能电芯出货CR3=62%，TOP3为宁德时代/比亚迪/亿纬锂能， 出货量分别为74/25/23GWh，对应市占率37%/12%/11%；全球小储电芯出货CR3=39%，TOP3为国轩高科/亿纬锂能/比亚迪，市占率分别为15%/14%/10%。 图表52023年全球储能电池竞争格局图表62023年全球小储电芯竞争格局 资料来源：鑫椤锂电，华安证券研究所资料来源：鑫椤锂电，华安证券研究所 山东、山西完善电力市场政策，独立储能商业模式日渐清晰。山东能监办于1 月8日公开征求《山东电力市场规则（试行）》（征求意见稿）意见，指出将独立新型储能参与市场方式优化为报量报价参与，同时优化市场化容量补偿机制分配方式，其中发电市场化容量补偿费用按市场化容量补偿电价向用户侧收取，每月结算一次，按月度市场化可用容量占比进行分配。目前储能参与现货市场的方式一般包括“报量报价”与“报量不报价”两种，“报量不报价”仅参与日前市场，而“报量报价”可参与实时市场交易获得更高收益，增厚独立储能盈利空间。同时，山西能监办于1月16日公开征求《关于完善山西电力调频辅助服务市场等有关事项的通知（征求意见稿）》意见，新增了独立储能参与二次调频的性能指标，或意味着独立储能将可参与山西二次调频辅助服务市场，有望进一步丰富独立储能收益模式。 地区 准入门槛 AGC里程/电量补偿(元/MW) AGC容量补偿(元/MW) 重庆 容量5MW以上,时长2h以上 6-15 日前3，日内10 江西 容4MW以上,时长1h以上 6-15 蒙西 / 6-15 60 湖北 容量5MW以上,时长1h以上 5-15 日前3，日内15 新疆 容量不低于10MW 0-15 5 福建 充电/放电功率10MW以上、时长1h以上 0-12 960 甘肃 充电功率10MW以上、时长2h以上 0-12 湖南 容量20MW以上,时长1h及以上 0-10 山东 充电功率5MW以上、时长2h以上 0-8 安徽 充/放电功率10MW以上、时长2h以上 0-6 240 华中 容量不低于4MW/4MWh 0-6 广东 容量为5MW/1h及以上 12 贵州 容量为5MW/1h及以上 10 海南 容量为5MW/1h及以上 10 广西 容量为5MW/1h及以上 5 云南 容量为5MW/1h及以上 5 华东 / 3 360 四川 容量不低于4MW/4MWh 0-1.2 福建 充/放电功率10MW以上、时长1h以上 0-1 西藏 容量10MW及以上 0-0.2 江苏 充电/放电功率10MW以上、时长2h以上 0.1-1.2 2 图表7目前全国各地储能参与二次调频市场规则 地区 准入门槛 AGC里程/电量补偿(元/MW) AGC容量补偿(元/MW) 西北 / 0.3 0.1 东北 / 0.12 资料来源：北极星储能网，华安研究所 比亚迪、海辰储能等签订海外大单，关注国内储能企业出海机会。比亚迪于1月12日与西班牙Grenergy公司就全球最大储能项目-智利OasisdeAtacama（阿塔卡马绿洲）4.1GWh储能项目达成1.1GWh储能系统采购协议，预计项目一期、二期分别于24、25年投运；海辰储能于1月12日与美国头部储能系统集成商Powin签订5GWh储能电池框架采购协议，加速开拓美国大储市场。出海布局方面，亿纬锂能马来西亚有限公司于1月15日与Investkedah签订谅解备忘录，拟设立马来西亚储能公司，开启储能工厂建设，以满足当地储能需求；