核心观点
- 储能锂电淡季不淡：储能需求超预期，供应紧张，预计明年60%+增长；美国大美丽法案后今年抢装超预期，数据中心储能四季度开始爆发；欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发。
- 光伏反内卷持续推进：政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池酝酿涨价，组件需求偏弱部分报价上涨2-3分传导成本。
- 人形机器人势如破竹：预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场，类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段。
关键数据
- 储能：美国10月新增储能1674MW，同比+131%；德国11月大储装机178MWh，同比+14.84%；澳大利亚25年预计并网4.5-5GWh，同比增150%+；英国Q3新增并网大储容量达372MW，同环比+830%/+27%。
- 锂电池：国内11月电动车销182万辆，同环比21%/6%，累计1473万辆，同比+31%；欧洲9国11月电动车销量28.7万辆，同环比40%/9%，累计增32%。
- 光伏：25年1~10月我国风电装机70GW，同比+53%；25年1~11月陆风机组招标88GW，同比下降11%；25年1~11月海风招标9.4GW，同比增长7%。
- 风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间；25年招标121.62GW，同比12.84%；本月招标5.57GW，同比-16.19%。
研究结论
- 储能：全球储能需求高景气，上修需求，预计25年全球储能装机60%增长至330GWh+，26年维持50-60%+增长至900-1000GWh，长期持续性可期。
- 锂电池：26年行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近，底价订单价格开始恢复，强推板块。
- 光伏：四季度国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池酝酿涨价，组件需求偏弱部分报价上涨2-3分传导成本。
- 人形机器人：25-26年国内外量产元年共振，继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。
投资建议
- 储能：首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格进入底部区间，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。
- 锂电池&固态：首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；同时材料供需关系好转，预计Q4开始盈利明显修复，明年反转，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。
- 机器人：全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。
- AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头。
- 工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 风电：继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。
- 光伏：看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、组件等。
- 电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
