医药生物行业跟踪周报：2026年战略性布局创新药，其性价比高

核心观点与关键数据

• 中国创新药研发能力快速增长，优质管线吸引全球目光

  • 中国上市创新药数量从2017年的41款增加至2024年的92款，国产药品占比显著提升，2024年国产药品进入NDA阶段占比达50%，截至2025年5月25日为39%。
  • 中国在研管线覆盖1300个赛道，其中716个赛道（22%）研发进度排名第一，仅次于美国（38%），成为全球第二大优质创新药管线策源地。
  • 2025年Q1~Q3中国企业的license-out交易热度持续，交易数量达103笔，交易总金额920.3亿美元，同比增长77%；license-out首付款金额首次超过同期一级市场融资总金额（31.9亿美元）。

• 2026年值得关注的四大研发方向

  • 双抗/双载荷ADC：双抗ADC中国管线数量占全球53%，双载荷ADC占61%。双抗ADC聚焦靶点稀缺性场景，代表企业包括百利天恒、科伦博泰等；双载荷ADC聚焦耐药性场景，代表企业包括康弘药业、信达生物等。
  • 多特异性抗体：PD1plus、TCE及自免双抗是开发热点。PD1/PDL1协同的PD1 plus作为下一代免疫疗法已蓄势待发，自免疾病治疗市场潜力巨大。
  • 小干扰RNA（siRNA）疗法：siRNA疗法的治疗范围正在扩大至心血管等慢病领域。全球进入临床阶段的小核酸药物共约450项，中国进入临床阶段的小核酸药物共88项。
  • In vivo CAR-T：In vivo CAR-T可进一步提升通用CAR-T的可及性，降低治疗费用。2025年In vivo CAR-T领域大BD频现，阿斯利康、艾伯维等MNC均有大额并购案。

研究结论与投资建议

• 看好子行业排序：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等。
• 高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等。
• 高股息配置方向：中药及药店等。
• 具体标的选择思路：
  • PD1 PLUS：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。
  • ADC：映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。
  • 小核酸：前沿生物、福元医药、悦康药业等。
  • 自免：康诺亚、益方生物、一品红等。
  • 创新药龙头：百济神州、恒瑞医药等。
  • CXO、上游科研服务：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。
  • 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗等。
  • AI制药：晶泰控股等。
  • GLP1：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。
  • 中药：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。

风险提示

1. 药品或耗材降价幅度继续超预期。
2. 医保政策进一步严厉等。
3. 产品销售及研发进度不及预期。