食品饮料行业研究周报：板块受益顺周期偏好回暖，强禀赋龙头持续推荐

一、周观点

• 白酒板块：本周情绪回暖，主要因三季报担忧解除、茅台批价回升、政策刺激预期提升。
  • 贵州茅台：拟每股派发现金红利23.88元，中期分红300亿元，分红率约34.9%；计划回购股份。
  • 行业窗口期：业绩兑现真空期，市场重视动销而非短期业绩，12月将有经销商大会等反馈。
  • 右侧拐点判断：需观察政策落地、前瞻M1指标及春节旺销期渠道态度，预计25Q2后需求修复。
  • 配置建议：关注高端酒（茅五泸）、各自赛道龙头（山西汾酒、古井贡酒），关注次高端高弹性酒企。
• 大众品板块：
  • 餐饮链：多数企业去库存，但消费券刺激下终端动销有望复苏，推荐安井、中炬。
  • 休闲食品：备货旺季股价分化，关注多渠道、多产品企业（洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品）及降本增效空间。
  • 软饮料：行业淡季竞争趋缓，终端价盘修复，关注新品上市、市占率修复，推荐传统品类龙头及无糖茶、电解质水等新品类。

二、行情回顾

• 指数表现：申万食品饮料指数涨7.12%，沪深300涨5.50%，创业板指涨9.32%。
• 板块涨跌幅：保健品、零食、预加工食品领涨；个股涨跌幅居前：黑芝麻（+61.27%）、ST加加（+28.23%）、水井坊（+25.01%）。

三、行业数据更新

• 白酒：9月产量同比-9.90%，飞天茅台批价回升（散瓶/原箱约2240/2330元）。
• 乳制品：生鲜乳平均价环比持平，奶粉进口量同比-21.0%。
• 啤酒：9月产量同比+1.4%，进口量同比-13.4%。

四、公司&行业要闻

• 要闻：豫酒、绍兴黄酒销售增长；贵州茅台发布中期分红方案。
• 近期上市公司重要事项：多家公司召开股东大会。

五、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。