周度评估
- 价格回顾：上周铅价下探回升，沪铅指数收涨2.99%至17550元/吨；LME伦铅3M合约收涨0.68%至1999.5美元/吨。SMM1#铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭期货库存1.16万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。社会库存小幅去库0.25万吨至1.70万吨。
- 海外结构：LME铅锭库存25.31万吨，注销仓单9.98万吨。外盘cash-3S合约基差-42.3美元/吨，3-15价差-97美元/吨。沪伦比价1.231，铅锭进口盈亏447.26元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存5.4万吨，工厂库存47.8万吨，折32.0天。进口TC-145美元/干吨，国产TC300元/金属吨。原生开工率67.11%，原生锭厂库0.8万吨。
- 再生端：铅废库存9.2万吨，再生铅锭周产3.9万吨，再生锭厂库0.6万吨。
- 需求端：铅蓄电池开工率72.84%。
供需分析
- 原生供给：11月铅精矿净进口10.98万实物吨，同比增15.7%；1-11月累计净进口127.85万吨，同比增14.3%。11月国内铅精矿产量13.66万金属吨，同比增0.8%；1-11月共产153.19万金属吨，同比增10.4%。原生供给维持宽松。
- 再生供给：铅废库存小幅下滑，再生冶炼原料受限叠加环保压力，开工率下滑，铅锭供应边际收缩。
- 需求分析：铅蓄电池开工率72.84%，11月表观需求68.00万吨，同比增0.9%。电池出口同比降15.1%，1-10月累计净出口5.29万吨，同比降5.0%。终端需求方面，电动二、三轮车消费改善，汽车启动电池需求稳定增长，基站需求稳步增加。
供需库存
- 铅锭总库存：国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库。
- 供需差：11月国内铅锭供需差过剩0.07万吨，1-11月累计短缺-0.84万吨。9月海外精炼铅供需差过剩4.89万吨，1-9月累计过剩0.17万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所铅锭期货库存1.16万吨，内盘原生基差-125元/吨。社会库存小幅去库。
- 海外结构：LME铅锭库存25.31万吨，注销仓单9.98万吨。外盘cash-3S合约基差-42.3美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.231，铅锭进口盈亏447.26元/吨。
- 持仓：沪铅前20净持仓转为小幅净多，伦铅投资基金席位转为净空，商业企业净空减少。
- 结论：贵金属及有色金属情绪高涨，再生端边际收窄叠加极低显性库存推动铅价偏强运行，但仍需警惕贵金属多头资金离场对其他有色金属造成的价格冲击。
