有色金属周报（铅）：供需双弱，铅市观望情绪浓厚

核心观点

• 供需双弱，市场观望情绪浓厚：铅市供需两端均表现疲软，原料端铅精矿进口利润压缩，国产矿加工费稳定，废电瓶采购需求减弱；供给端原生铅与再生铅炼厂因需求不佳和库存压力扩大减产范围；需求端铅蓄电池消费未见好转，下游维持刚需采购，出口订单受沪伦比值收窄影响或回流。

关键数据

• 铅价：SMM1#铅锭均价环比下跌2.40%至17,275元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌2.11%至17,420元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨3.28%至2,110美元/吨。
• 加工费：国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比升至-25美元/干吨，原生铅企业6-7月检修总量约3.3万吨。
• 库存：截至8月26日，铅锭五地社会库存总量1.71万吨，环比下降明显；SHFE精炼铅库存2.37万吨，LME库存18.09万吨，均持续去化。
• 开工率：原生铅开工率环比下降0.27个百分点至65.12%，再生铅开工率环比下降2.2个百分点至41.61%，铅蓄电池开工率环比下降0.1个百分点至67.01%。
• 成本：规模再生铅企业综合成本环比增加1.91%，中小规模再生铅企业综合成本环比增加1.96%。

研究结论

• 短期区间整理：考虑原料端支撑，预计短期铅价区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨。
• 后续关注点：关注下游库存耗尽、备库兑现情况，警惕远端挤仓风险。
• 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。