有色金属周报（铅）：供需双弱，铅市观望情绪浓厚

有色金属周报(铅) 供需双弱，铅市观望情绪浓厚 2024年8月27日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅精矿进口利润压缩，铅矿贸易商报价减少，进口矿仍以长单交付为主，加工费趋于稳定；国产矿方面， 铅蓄电池市场消费未见好转，下游维持刚需采购，为缓解库存压力，原生铅与再生铅炼厂减产范围进一步扩大，铅市供需双降，考虑原料端支撑，预计短期铅价区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨，后续关注下游库存耗尽、备库兑现情况，警惕远端挤仓风险。 多家炼厂表示成品库存累增，检修意愿较强，对于粗铅采购意愿下滑，预计9月粗铅加工费或有所回升，但富含金属的铅精矿报价难有较大变动；废电瓶方面，成品库存压力下炼厂下调开工，对废电瓶采购需求下滑，价格趋稳。 供给端：原生铅方面，河南地区某大型炼厂将于月底局部 检修，开工下滑，湖南、江西、广西、内蒙古等地区亦有 炼厂于8月底9月初陆续开启检修，电解铅供给收缩；再生铅方面，需求不佳且成品库存压力较大，炼厂检修范围进 区间整理。 一步扩大，开工趋弱，供给端整体呈收缩态势。 需求端：电动自行车旺季消费延后，厂家为降低库存，多 处于减产状态，国内需求暂未见好转；出口方面，随着沪 伦比值收窄，订单或将回流。 库存端：供给收缩，部分下游厂家集中提货，带动库存去 化，但消费表现不及预期，后续社库去幅或将放缓。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库降至绝对低位 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 CONCENTS 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：区间整理 SMM1#铅锭均价环比下跌2.40% 至17,275元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 2.11%至17,420元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨3.28%至2,110美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价区间震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 0 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库降至绝对低位 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 CONCENTS 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 Pb50国产TC 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 2024年 9月16日 10月14日 11月4日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿利润下滑，加工费报价趋于稳定 截至8月16日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）-190.67元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比升至-25美元/干吨 粗铅采购意愿下滑，9月粗铅加工费或有所回升，富含多金属的优质铅精矿暂未调价冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 2024年 9月16日 10月14日 11月4日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 45 1月5日 1月19日 2月2日 2月18日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月10日 9月30日 10月22日 11月11日 12月1日 12月17日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 2.2原生铅开工率下降0.27个百分点至65.12% 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 7月28日 8月12日 9月1日 9月23日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 •河南地区某大型炼厂将于月底局部检修，预计开工小幅下滑 •湖南地区某炼厂粗铅检修，电解铅产量稍受影响，8月底电解铅产量有下滑预期，另一炼厂本周计划检修 •云南地区开工平稳，暂无变动 •江西地区某炼厂本周小幅减产，广西某炼厂将于9月上旬常规检修，内蒙古地区某炼厂将于8月底常规检修 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 8月16日当周（吨） 8月23日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 8,200 8月底预期局部检修 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,100 2,100 2,100 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,540 1,540 1,540 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,890 1,