铅周报总结
核心观点及策略
- 宏观面：美联储按兵不动符合预期，国内释放一揽子金融政策，特朗普关税取得部分进展，市场情绪缓和。
- 基本面：
- 供应：受关税影响，铅矿原料铅矿维持偏紧，内外加工费低位维稳。原生铅炼厂减复产并存（山东恒邦减产，广西南方复产）。再生铅炼厂亏损600-800元/吨，减停产及延长停产增多，供应延续回落。
- 需求：电池消费维持淡季，企业库存压力较大，原料库存尚未消化，节后补库动力不足，刚需为主。
- 整体分析：关税担忧缓解，市场风险偏好修复。基本面维持供需双弱，原料供应结构性矛盾中长期存在，再生铅炼厂减产范围扩大，原生铅炼厂亦检修，供应呈现缩量趋势。但消费延续淡季，且期现价差居高，交仓带动库存回升预期强化，拖累铅价。成本及消费博弈持续，预计铅价维持震荡运行。
关键数据
- 交易数据：
- SHFE铅主力期价：16805元/吨（周跌0.21%）。
- LME铅：1985.5美元/吨（周涨2.8%）。
- 沪伦比值：8.46（周跌0.14）。
- 上期所库存：49504吨（周增2718吨）。
- LME库存：253425吨（周减10800吨）。
- 社会库存：4.75万吨（周增0.22万吨）。
- 现货升水：-90元/吨（周跌15元/吨）。
- 行业数据：
- 内外锌精矿加工费：分别报650元/金属吨和-30美元/干吨（环比持平）。
- 再生铅企业利润：亏损600-800元/吨。
- 铅矿加工费：国内矿TC（均）2340元/金属吨，进口矿TC（均）32美元/干吨。
- 原生铅产量：2025年1-4月累计424万吨。
- 再生精铅产量：2025年1-4月累计423万吨。
- 铅锭社会库存：2024年12月9日为14万吨，2023年12月9日为12万吨。
- 精炼铅进口盈亏：现货含税均价1#铅锭(Pb99.994)上海金属网17800元/吨。
研究结论
- 铅价维持震荡运行，主要受供需双弱、关税影响、消费淡季及期现价差拖累。
- 成本与消费博弈持续，预计短期内铅价波动为主。
- 长期来看，原料供应结构性矛盾及再生铅减产趋势将支撑铅价，但消费复苏仍需时间。
