基本金属锌铅周报：节前供需双弱，价格震荡承压

锌行业分析

• 供应：12月精矿产量同比+5.9%，1月精炼锌产量56.1万吨。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌开工下行，12月镀锌板出口量同比增加35%。
• 库存：七地库存13.4万吨，LME库存10.8万吨。
• 估值：国内TC 1500元/吨，进口TC 24.9美元/干吨，现货走弱，1-3月差75元Con，LME贴水21美元。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅提高，风险度较低。
• 下周观点：锌矿紧消费淡，锌价震荡待节后。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿1月产量12.69万吨，废料供应进一步趋松，再生铅开工与产量下降，原生铅开工偏高。
• 需求：蓄电池相关周频数据，汽车、摩托车产销环比走强，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.61万吨，LME库存20.76万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差50元/吨，铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差135元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度降低，海外投资基金净多0.62万手。
• 风险：期货库存小幅回升，目前2.8万吨，LME铅仓单集中度持续下降。
• 下周观点：铅供需双弱累库压，铅价低位震荡。