有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝供应预期收紧 铝供需双弱

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年11月19日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国10月CPI同比增3.2%，较9月超预期放缓，核心CPI放缓至4%，创两年最低增速；“新美联储通讯社”：美联储可能7月完成加息，市场预计联储明年5月首次降息的概率超50%；华尔街人士警惕美联储将数月按兵不动。根据中国人民银行11月13日数据，2023年10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点；10月末，流通中货币（M0）余额10.86万亿元，同比增长10.2%，增速比9月末低0.5个百分点。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%；10月份社融增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，10月M1、M2以及社融的表现基本符合预期。10月，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值同比实际增长4.6%，预期（wind）4.3%，较9月的4.5%回升0.1个百分点。从环比看，10月，规上工业增加值比上月增长0.39%。1-10月，基础设施投资同比增长8.27%，涨幅缩小0.37个百分点；制造业投资同比增长6.2%，涨幅与1-9月持平；房地产投资同比下降9.3%，跌幅扩大0.2个百分点，房地产投资仍待修复。根据海关总署11月7日数据，以美元计，10月出口同比下降6.4%，9月为下降6.2%；10月出口环比下降8.1%，9月为上涨5.0%。 供给端：阿拉丁(ALD)调研了解，截至11月15日，云南电解铝行业执行负荷超120万千瓦折算产能超80万吨。据悉，相关部门综合评估云南省今冬明春电力供需结构认为，压缩电解铝减产规模的难度较大，目前按照首次测算比例执行，共计减产120万吨左右，样本企业日停槽10余台预计下周全部减产到位。国家统计局11月15日发布的数据显示，中国10月原铝（电解铝）产量为362万吨，同比增长6.0%；1-10月原铝（电解铝）产量为3446万吨，同比增长3.7%。预计11月电解铝产量将回落至345-350万吨。 1.1行情概览 需求端：本周现货价格震荡下跌，市场成交一般，截至11月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为18750元/吨，较11月10日下跌350元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下降0.3个百分点至63.4%，与去年同期相比下滑3.7个百分点。分板块来看，除铝合金及铝线缆板块保持开工率持稳，其余板块均有所下滑。进入淡季，未来需求端预计进一步出现回落。终端方面，乘联会发布数据显示，10月新能源乘用车市场零售76.7万辆，同比上涨37.5%，环比增长2.7%。1-10月，新能源乘用车市场累计零售595.4万辆，同比增长34.2%。国家统计局数据显示，1-10月，全国房地产开发投资9.59万亿元，同比下降9.3%，跌幅较1-9月扩大0.2个百分点。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降7.3%；房屋新开工面积下降23.2%；房屋竣工面积增长19.0%。1-10月份，商品房销售面积同比下降7.8%，跌幅扩大0.3个百分点；商品房销售额同比下降4.9%，跌幅扩大0.3个百分点。10月末，商品房待售面积为6.48亿平方米，同比增长18.1%；其中，住宅待售面积增长19.7%。 成本端：据据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为16259元/吨，稍有上涨，主因电力成本上升，使得成本上涨。国内电解铝行业平均下跌至2670元/吨附近，行业利润仍维持在较高水平。未来，随着冬季采暖季和云南枯水期到来，行业整体电力成本有逐渐抬升预期，在氧化铝供应减少的预期下，未来电解铝生产所需氧化铝成本将有提高，行业利润将有所收窄，但后期成本重心的抬升将利多铝价，成本压力预计逐渐转移向下游。 1.1行情概览 库存端：据SMM统计，截至2023年11月16日,中国铝锭社会库存67.7万吨，较11月9日去库1.1万吨。据SMM统计，截至11月16日中国铝棒社会库存9.75万吨，较11月9日去库0.1万吨。电解铝库存再度呈现去库状态，随着云南减产的落地，去库状态或将持续。持续关注库存变动以及下游需求的变化。本周上海期货交易所库存下降，LME铝库存增加。 整体上来说，本周氧化铝主产受政策影响出现减产预期，供应预计收紧，氧化铝周内先抑后扬。云南减产推进中，铝供需双弱，周内库存再度出现去库，沪铝震荡偏弱。展望后市，氧化铝需求继续走弱，同时供应预计有明显收紧，预计震荡偏强运行，可适当布局多单。铝供应预期收紧，持续关注云南减产情况，需求预计持续走弱，供需双弱下，预计沪铝震荡运行，建议可逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘震荡偏弱 11月13日-11月17日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2312合约收于18865元/吨，较前一周下跌1.23%，周内最高价触及19135元/吨，最低价触及18775元/吨；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2216美元/吨，较上周下跌0.23%，周内最高价触及2244美元/吨，最低价触及2203美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内连跌 11月13日-11月17日，氧化铝期货先抑后扬，主力合约2401周五收于2963元/吨，较前一周下跌0.07%，周内最高价触及2986元/吨，最低价触及2860元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水稍有收窄。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 11月10日-11月17日，SHFE库存减少452吨达到125,981.00吨，LME库存增加25吨达到481775吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：需求持续走弱现货价格周内下跌 11月13日-11月17日，中国国产氧化铝均价下跌。据SMM数据，截至11月17日，中国国产氧化铝市场日均价为2998元/吨，较11月10日下跌8元/吨。需求端继续走弱，周内现货市场成交多为贴水成交，随着氧化铝供应端扰动再次出现，市场观望情绪较重。阿拉丁(ALD)调研了解，截至11月15日，云南电解铝行业执行负荷超120万千瓦折算产能超80万吨，对应氧化铝需求量约160万吨。 2.1氧化铝：主产区生产管控或落地氧化铝或大幅减产 截至11月17日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8635万吨，开工率为84.49%。本周氧化铝开工无明显变动，但供应端扰动因素再现，远期供应或有明显收紧。吕梁市生态环境保护委员会下发红头文件关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函，文件内容称，拟对重点行业企业在2023-2024年秋冬季期间（2023年11月15日-2024年3月31日）实行差异化管控，減少污染物排放。SMM测算，若政策严格执行到位理论将影响产量约43.15万吨，但据SMM了解，山西吕梁地区氧化铝企业目前正常生产，企业开工暂未收到限制。若未来山西减产，叠加检修及矿石不足导致的产能减产，以及其他北方产区也有受到类似政策影响而减产的可能性，氧化铝供应预计将有明显收紧。 2.1氧化铝：能源成本上升抬升氧化铝成本 成本端而言，受气温下降，能源成本上涨影响，氧化铝生产成本稍有上涨，据SMM数据，截至11月16日，氧化铝完全平均成本为2753.6元/吨，随着氧化铝价格下跌，行业平均利润收窄至248元/吨。未来，在矿石价格坚挺，以及进入冬季后能源成本上涨的预期下，氧化铝成本或将有所上涨，而在氧化铝供应收紧的预期下，未来氧化铝价格或有上涨，带动行业利润回升。 2.2成本端：动力煤价格平稳，水电价格长期有回升预期 11月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为713元/吨，较10月上涨4元/吨。国内动力煤市场价格本周变化不大。未来随着冬季温度降低，动力煤需求或进一步转好。西南地区水电价格而言，未来随着逐渐转入平水期及枯水期，水电价格将进一步抬升。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 预焙阳极价格本周持稳。据悉，受电解铝减产影响，12月订单已经有所减少，后期，随着需求走弱，预焙阳极价格或有一定下跌空间。 2.2成本端：电力成本上涨周内成本抬升 据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为16259元/吨，稍有上涨，主因电力成本上升，使得成本上涨。国内电解铝行业平均下跌至2670元/吨附近，行业利润仍维持在较高水平。未来，随着冬季采暖季和云南枯水期到来，行业整体电力成本有逐渐抬升预期，在氧化铝供应减少的预期下，未来电解铝生产所需氧化铝成本将有提高，行业利润将有所收窄，但后期成本重心的抬升将利多铝价，成本压力预计逐渐转移向下游。 2.3供应端：云南减产逐步落地供应预期收紧 阿拉丁(ALD)调研了解，截至11月15日，云南电解铝行业执行负荷超120万千瓦折算产能超80万吨。据悉，相关部门综合评估云南省今冬明春电力供需结构认为，压缩电解铝减产规模的难度较大，目前按照首次测算比例执行，共计减产120万吨左右，样本企业日停槽10余台预计下周全部减产到位。国家统计局11月15日发布的数据显示，中国10月原铝（电解铝）产量为362万吨，同比增长6.0%；1-10月原铝（电解铝）产量为3446万吨，同比增长3.7%。预计11月电解铝产量将回落至345-350万吨。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •根据国家气候中心的预测，受今年较强的厄尔尼诺事件、中高纬度积雪海冰等因子影响，全国冬季更可能总体呈现偏暖、中东部大部降水偏多的格局。云南省降水量预计适中。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：震荡下跌现货贴水收窄 本周现货价格震荡下跌，市场成交一般，截至11月17日，长江有色市场铝（A00）平均价为18750元/吨，较11月10日下跌350元/吨。 2.5需求端：进入淡季下游开工率预计将持续回落下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下降0.3个百分点至63.4%，与去年 同期相比下滑3.7个百分点。分板块来看，除铝合金及铝线缆板块保持开工率持稳，其余板块均有所下滑。进入淡季，未来需求端预计进一步出现回落。 2.6库存：铝锭再度转为去库铝棒去库 据SMM统计，截至2023年11月16日,中国铝锭社会库存67.7万吨，较11月9日去库1.1万吨。据SMM统计，截至11月16日中国铝棒社会库存9.75万吨，较11月9日去库0.1万吨。 电解铝库存再度呈现去库状态，随着云南减产的落地，去库状态或将持续。持续关注库存变动以及下游需求的变化。中国铝棒地区库存：合计（万吨）中国电解铝分地区社会库存：合计（万吨） 2.7进出口：海外需求依旧表现欠佳 海关总署最新数据显示，2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨;1-10月累计出口469.66万吨。同比下降17.1%。出口与去年同期相比仍然较弱。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%；1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 终端方面，乘联会发布数据显示，10月新能源乘用车市场零售76.7万辆，同比上涨37.5%，环比增长2.7%。1-10月，新能源乘用车市场累计零售595.4万辆，同比增长34.2%。 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，关注下周美联储公布的货币政策会议纪要，继续关注地缘政治对市场风险偏好的影响。 基本面上，氧化铝方面，据SMM了解，山西吕梁地区氧化铝企业目前正常生产，企业开工暂未收到限制。但政策影响下，未来减产较为确定，SMM测算，若政策严格执行到位理论将