2025年贵金属市场在全球货币体系演变、地缘政治风险加剧、供需结构性失衡等多重因素驱动下迎来全面牛市。黄金作为传统避险资产，展现了其作为市场“定盘星”的核心地位，全年金价涨幅近70%，创下历史新高。黄金市场的驱动逻辑已从传统的避险和抗通胀因素，转向更深层次的结构性力量，全球黄金需求总量达到历史最高纪录，各国央行成为黄金的持续战略性买家。白银市场无疑是板块中的领跑者，全年银价涨幅超过140%，成为贵金属板块中的领跑者。白银市场的这场“狂飙”，是过去三年供需缺口积累、关税引发的库存套利以及近期投资情绪升温三重因素共振的结果。铂金表现堪称一匹亮眼的“黑马”，全年涨幅约160%，铂金市场的供需格局已发生根本性转变，全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，供应端面临严峻挑战，需求端却呈现多元化增长态势。钯金全年价格从约900美元/盎司上涨至突破1900美元/盎司，涨幅超过100%。钯金市场的供需格局正在发生重要变化，全球最大钯生产商预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口。供应端方面，钯金与铂金类似，具有供给高度集中的特点，且行业投资不足限制了产能扩张。然而，钯金需求面临更严峻的结构性挑战。钯长期主导汽油车尾气催化市场，随着全球汽车电动化转型加速，钯在传统燃油车领域的需求受到冲击。2026年贵金属市场的核心变化在于其避险属性的根本性转变，世界正处于向新秩序过渡的过程中，美国不再是主导力量，贵金属避险功能正在从传统模式向对冲主权信用风险的转变。美元信用的削弱与债务货币化趋势，全球货币体系的多极化重构，使得黄金作为非主权价值储藏工具的魅力显著提升。2026年全球通胀预计将延续温和回落的总体趋势，但呈现显著的区域分化特征。美国通胀仍具黏性，可能呈现“U型”或波动式下行，核心驱动包括住房成本预计从年初3.8%缓降至年底3.1%与服务价格全年涨幅约3.3%的刚性支撑，全年核心PCE通胀预计维持在2.8%左右；而欧元区通胀问题基本得到解决，其通胀动态更温和，有望更快接近央行目标。2026年美国就业市场，预计将延续2025年的疲软态势，增长疲软与失业率温和上升。梳理2024-2025年美联储货币政策路径，2026降息仍是基本愿景，降息预期近期如期兑现，目前市场预期美联储2026年预期仍有2次降息，至年底总降息空间50基点。近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，后期美联储降息空间大于非美，或助推美元指数反弹承压相对弱势。2026年黄金供给侧预期继续遇到增长瓶颈与刚性约束；需求侧预期维持结构性扩张与刚性化，首饰需求受到高位金价抑制，但官方和民间增持抵消部分利空影响。2026年白银供需层面呈现供给增长弹性极度匮乏与需求端工业驱动与投资共振之间的结构性矛盾。2026年全球铂金市场的核心预期是，在经历了连续数年的供应短缺后，市场供需关系将趋于紧张平衡，甚至可能出现小幅盈余。2026年钯金市场预计将从连续多年的供应短缺转向供应过剩格局，这一转变主要由需求结构性萎缩和供应边际恢复共同驱动。展望后期，2026年贵金属行情将由宏观金融属性与产业供需基本面共同驱动，其中黄金作为核心压舱石，在央行购金与货币信用对冲需求下走势最为稳健；白银因光伏与AI的工业需求刚性及历史性低库存，将呈现高价格弹性；铂金受益于氢能产业叙事和投资需求增长，潜力巨大但需基本面验证；而钯金受燃油车需求衰退的结构性压制，在贵金属中预计表现最为弱势。
