黄金白银-周度策略报告：贸易战避险初步兑现 市场重回降息逻辑？

核心观点与关键数据

• 美国通胀：美国通胀仍有韧性但出现放缓，12月PCE物价指数同比增长2.6%，核心PCE物价指数同比增长2.8%。就业数据好坏参半，整体继续松动，1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高。
• 非美货币：英国央行降息25个基点，预计未来经济增长放缓通胀上升。加拿大央行总裁麦克勒姆表示，美国的关税威胁已对企业和家庭造成影响。
• 美债利差：美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。
• 美联储政策：市场预期美联储至2025年5月维持利率不变，预期2025年总降息空间反弹至50基点，近期降息预期接近降无可降后低位反弹。
• 避险属性：VIX近期低位震荡，贸易战风险大增、地缘异动等避险需求支撑仍在。
• 商品属性：CRB商品指数高位上行，人民币升值利空国内价格。
• 资金面：近期CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。

研究结论与投资逻辑

• 市场逻辑演变：春节前后贸易战等避险需求推动贵金属上行，降息预期接近降无可降后低位反弹。目前贸易战等避险行情初步兑现，市场重回降息逻辑。
• 短期投资逻辑：市场等候非农指引，本次非农前值上修概率较大，预期将对降息预期重新产生改变，预期波动率大幅增加。预计贵金属短期震荡偏多。
• 中期与长期展望：中期高位震荡，长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。
• 策略建议：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 支撑压力：沪金主力支撑：635-640，阻力：655-680；沪银主力支撑：7770-7800，阻力：8270-8300。

风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等。