黄金白银周度策略报告：避险担忧有所缓和 降息逻辑仍存支撑？

一、避险属性

• 乌克兰冲突持续，中东地缘风险未解，但市场对战争外溢风险的担忧有所缓和。
• 股市等风险资产波动加剧但未显著崩跌，避险资金倾向于美债、美元等资产，黄金的避险吸引力被稀释。
• 美国整体债务规模突破36万亿美元，美元信用担忧仍存。

二、货币属性

• 美国经济滞涨风险增加，最新通胀数据保持温和，但就业增长强于预期（6月非农就业岗位增加14.7万个），抹杀美联储近期降息可能性。
• 多位联储官员强调抗通胀决心，近期无降息基础，市场预期美联储下次降息企稳至9月，年内总降息空间跌至50基点左右。

三、商品属性

• 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位。
• 世界白银协会预期2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。

四、资金面

• CFTC管理基金净多头黄金和白银重新减仓，国内沪金机构净多维持高位，沪银机构净多持续减仓，世界最大黄金ETF和白银ETF缓慢增仓。

五、未来的投资逻辑演变

• 本周贵金属整体震荡偏多，白银强于黄金，主要逻辑在于避险需求高位发酵，贸易协议谈判变数存，特朗普威胁对日本征收更高关税。
• 美联储7月降息预期重回低位，下次降息至9月，年内降息预期重回50基点。
• 短期贵金属金弱银强，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期阶梯上行。

六、策略

• 短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。

七、支撑压力

• 沪金主力支撑：755-760，阻力：790-795。
• 沪银主力支撑：8600-8630，阻力：9000-9030。

八、风险提示

• 美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等。