贵金属2026年投资策略：黄金的“结构性支撑”与白银的“临界博弈”

2025-12-18 徐世伟招商期货喜马拉雅

央行购金：2025年全球央行黄金净购买量预计800-900吨，中国央行连续13个月增持，占外汇储备比例升至8.0%，显示仍有较大增持空间。央行购金为金价提供坚实“安全垫”。
美联储政策：2026年美联储预计更宽松，新任主席可能推动降息，但FOMC内部分歧可能导致大幅降息不易达成共识。需关注人事与法律进展。
美国经济：经济呈现“软着陆”迹象，增长势头减弱，就业市场冷却，AI投资存在不确定性，为货币政策转向提供依据。
价格预测：预计金价维持高位宽幅震荡，核心区间4000-4800美元/盎司。

挤仓逻辑：美国将白银列为“关键矿产”并可能加征高额关税的预期，引发贸易商提前从伦敦向纽约转移库存，导致伦敦现货可流通库存枯竭，租赁利率飙升。光伏海外出口强劲，弥补了国内装机下滑的预期，白银工业需求好于预期。金银比高企吸引投机资金涌入白银ETF，进一步锁定实物库存，加剧现货紧张。
技术革新：高价使得技术革新到了临界点，TOPCon和BC电池技术有望在2026年将银耗降至5mg和0mg，彻底摆脱高价银的威胁。
价格预测：光伏增量依旧，显性库存低位（尤其伦敦）支撑价格，但需警惕技术替代的潜在压力和关税政策落地的影响。金银比预计将在50-70美元/盎司的区间内剧烈波动。