国泰海通交运周观察：油价汇率利好航空，海南封关促进流动

航空

• 油价汇率利好：近期油价和汇率上涨对航空业有利，预计2025年第四季度将大幅减亏，全年扭亏。
• 需求增长：2026年春节拼假效应较弱，节前节后客流集中可能有利航司收益管理。
• 反内卷与提振消费：国务院国资委强调央企抵制“内卷式”竞争，系列政策将提振航空需求。
• 票价与盈利上行：客座率创新高而票价处历史低位，供给低增，需求增长将驱动票价与盈利上行。
• 投资建议：推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空。

油运

• 运价高位：临近圣诞假期，船东挺价坚决，中东-中国VLCC TCE小幅回落至11万美元，中枢仍维持高位。
• 盈利预期：预计2025年第四季度和全年原油轮盈利将创十年新高。
• 景气趋势：全球原油增产将持续，油运需求超预期增长，合规市场有效运力供给有限。
• 投资建议：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。

海南封关

• 政策红利：海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施自由化便利化政策制度，加速区域经济发展与相关产业发展。
• 客流增长：预计2025年海南岛内三大机场旅客吞吐量将首次突破5000万人次，境外航线旅客吞吐量全年将突破240万人次。
• 投资建议：海航控股、海南机场、海峡股份。

维持评级

• 航空：超级周期或将开启，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。
• 油运：俄乌和谈影响或有限，看好未来景气继续超预期上行。
• 海南封关：政策红利有望拉动区域经济发展与客货流动。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。