行情回顾
上周商品市场整体微涨0.09%。其中黑色系领涨3.04%，贵金属、能化和有色分别上涨1.9%、0.91%和0.79%，农产品下跌2.12%。具体品种方面，焦煤、焦炭和PTA涨幅居前（分别为9%、8.31%和4.45%），菜油、豆油和苹果跌幅较大（分别为6.45%、3.53%和3.36%）。商品市场20日平均波动率继续抬升，仅农产品和贵金属板块品种降波。资金方面，全市场规模小幅缩减，有色、能化和黑色均表现为资金净流出。
展望
宏观环境：日本鸽派加息对美元指数形成支撑，但美国经济数据和通胀数据公布后市场降息预期升温，短期美元流动性或维持稳定。国内11月固定资产投资和社零增速放缓，经济增长温和放缓。流动性环境整体向好，商品市场短期或偏稳运行。
板块分析：
- 贵金属：美国经济降温趋势明显，11月CPI降幅超预期，核心CPI创2021年3月以来新低，有利于降息延续。美联储主席候选人均认为仍有降息空间，短期板块或震荡偏强。
- 有色：海外经济数据偏弱，降息预期升温，美元指数承压，宏观面整体偏暖。基本面库存继续下降但降幅收窄，现货升水走弱，供需逐步趋松。冶炼端收缩风险仍在，短期板块或偏稳运行。
- 黑色：螺纹表需回暖，产量小幅回升，库存延续去化。钢厂盈利较差叠加环保因素，铁水产量下降幅度较大。钢厂利润边际改善，减产态势或放缓，关注唐山等地环保限产持续性。原料方面铁矿发运增加，焦煤库存微增。超跌反弹后市场心态谨慎，短期板块或以震荡为主。
- 能源：美乌柏林谈判进展积极，市场担忧俄油供应释放增大。EIA数据显示原油库存下降但汽油和馏分油超预期累库，供应宽松格局对油价形成压力。美委局势和俄乌地缘问题可能带来阶段性风险溢价，短期油价或以震荡为主。
- 化工：聚酯品种方面，PX因供应趋紧预期大幅增仓上涨，下游逢低补库，涤丝库存去化，短期聚酯开工维持，但中线累库及春节因素或导致后续下降。成本支撑较强，但需求下行期反弹空间有限。
- 农产品：南美天气好转，拉尼娜在明年一季度转为ENSO中性的概率为68%。交易逻辑重回对美豆出口的担忧及南美丰产预期。美豆期货价格已跌回前期底部区间，短期豆粕或跟随调整。全球菜籽供需宽松，菜油疲弱带动豆棕油走弱。棕榈油方面马来西亚库存压力高企，11月产量下降力度不足，需求更差，短期油脂油料或震荡运行。
