行情回顾
上周商品市场整体收跌0.83%，其中农产品和黑色系领跌1.7%，能化板块下跌1.43%，有色和贵金属分别微涨0.77%和0.36%。商品市场20日平均波动率延续回落，各板块品种均以降波为主，苹果、燃料油、玉米、聚乙烯和天然橡胶走势分化明显。资金方面，全市场规模上周有所回升，仅贵金属和农产品板块小幅净流出。
展望
多位美联储官员表态支持谨慎降息，但美国经济数据降温迹象增多，12月降息概率增加，美元指数高位回落。国内中央经济工作会议即将召开，市场对政策刺激有所期待，宏观流动性改善，商品市场短期或偏稳运行。
贵金属：强美元格局缓解后板块窄幅震荡，美联储降息表态仍偏谨慎，非农数据公布后市场对12月降息预期增加。短期或仍震荡运行，关注本周美国CPI数据。
有色：美元指数高位回落后对板块压力减小，11月全球制造业维持韧性，市场对国内政策预期增强。基本面下游年底订单需求较好，供需维持边际改善。短期或偏稳运行。
黑色：上周螺纹表需小幅回升，但淡季背景下后期终端需求预计下滑，短期累库压力不大。热卷去库明显放缓，钢厂盈利率下滑，铁水减产预期仍在，产业链负反馈延续。冬储补库空间有限，市场情绪偏谨慎，短期或承压运行。
能源：OPEC+会议增产计划推迟至4月，但对供应压力缓解力度有限。短期利好出尽，油价继续围绕地缘溢价波动。EIA数据显示上周美国商业原油去库，但汽柴油累库。需求低增速及明年累库预期下，短期油价或弱势震荡。
化工：甲醇海外装置开工持续回落，伊朗装置减产，12月进口预估回调，短期行情预计偏强震荡。建材品种中，PVC供需矛盾突出，玻璃加工订单改善有限，国内宏观会议临近或以震荡为主。聚酯终端织机开工下滑，需求走弱，短期或跟随成本偏弱运行。
农产品：加拿大油菜籽产量下修提振美豆，棕榈油库存水平不高或维持强势。菜系基本面相对豆系偏差，主要跟随棕油波动。短期油脂油料整体或以震荡为主。
关键数据
- 商品市场整体收跌0.83%
- 农产品和黑色系领跌1.7%
- 能化板块下跌1.43%
- 有色和贵金属分别微涨0.77%和0.36%
- 商品市场20日平均波动率延续回落
- 全市场规模上周有所回升，仅贵金属和农产品板块小幅净流出
研究结论
短期商品市场或偏稳运行，关注美联储降息预期、国内政策刺激及各板块基本面变化。贵金属或震荡运行，有色或偏稳，黑色或承压，能源或弱势震荡，化工偏强震荡，农产品或震荡。
