碳酸锂供需双增，价格中枢上移
投资观点
看多碳酸锂，预计2026年供给增速放缓，需求端新能源车增速下滑但仍是基本盘，储能需求爆发，整体呈现供需双增格局，价格中枢上移，易因供需事件引发价格波动。
行情回顾
2025年碳酸锂价格先跌后涨，分两个阶段：
- 第一阶段（1月初-6月下旬）：供给偏强，需求偏弱，价格下跌。原因包括下游补库结束、套保盘介入、锂盐厂增产、新能源车淡季、电池及正极库存高企、成本支撑下移等。
- 第二阶段（6月下旬至今）：多重因素叠加价格上涨。原因包括澳洲锂辉石价格止跌、市场传闻矿山停产、政策文件引发供应担忧、终端储能需求旺盛、新能源车旺季备货等。
需求分析
- 新能源车：2025年产销量景气度高，预计全年同比+20%。2026年增速或进一步下滑，受基数效应和购置税补贴退坡影响。
- 储能：2025年内蒙、甘肃等地出台容量电价政策，带动需求快速扩容。2026年储能需求或将延续高增速。
- 锂电池、材料：2025年铁锂电池产量同比+58.08%，库存去化；磷酸铁锂材料产量同比+60.30%，库存累积。2026年产量预计分别增长28%和25%。
- 三元电池、材料：2025年三元电池产量同比+7.94%，库存小幅去化；三元材料产量同比+18.86%，库存累积。2026年产量预计分别增长10%和9%。
- 其他需求：六氟磷酸锂需求大幅增加，2025年产量同比+38.04%，预计2026年增长25%。
供给分析
- 国内产量：2025年前11月产量同比+43.75%，下半年开工率55%。2026年枧下窝矿复产概率大，预计冶炼端产量增长19.51%。
- 锂辉石提锂：2025年前11月产量同比+73.27%，主要受矿证合规性影响。2026年澳洲锂辉石矿预计增产14.9%-18.3%，进口量维持高位。
- 锂云母提锂：2025年前11月产量同比+18.29%，受政策影响先升后降。
- 盐湖提锂：2025年前11月产量同比+11.75%，季节性明显。
- 进口端：2025年前10月进口量同比+4.92%，智利为主要来源国。2026年进口量预计增长0.49%。
库存
供需错配下，社会库存持续去库。截至12月12日，社会库存（含仓单）11.15万吨，环比-18.53%，同比+3.00%。锂盐厂库存大幅下降，下游环节库存小幅上升，仓单库存集中注销。
总结
2025年碳酸锂价格前低后高。2026年供给端扩张但增速放缓，需求端新能源车增速下滑但仍是基本盘，储能需求爆发。整体呈现供需双增格局，价格中枢上移，易因供需事件引发价格波动。
