2024年，国内甲醇主力合约整体呈现“W”型走势，受基本面和宏观因素交替影响。1-4月，受高进口预期、煤价偏弱及MTO装置检修等影响，甲醇价格跌至年内最低点2292元/吨；5月底，受煤炭价格受阻、伊朗装置回归慢、节前备货及节能降碳行动方案发布等因素影响，甲醇价格上行至年内最高点2696元/吨；7-9月，受国内外经济数据走弱及宏观衰退预期影响，甲醇价格下跌至年内次低点2293元/吨；9月下旬，受美联储降息及国内刺激政策影响，甲醇价格回升至2628元/吨；10月后，宏观溢价消退，甲醇回归基本面交易，受内地高产量、港口库存偏高及MTO装置降负等因素影响，价格高位回落；10月底至11月，受海外开工下滑、气头装置限气及CTO企业外采甲醇等因素影响，甲醇价格反弹至2630元/吨；12月初，受MTO装置停车降负担忧影响，甲醇价格再度回调。
2025年，甲醇供需边际有所改善。供给端：非一体化装置投产减少，可流通产能增量有限，实际产能增速下降至0.46%；焦炉气制甲醇投产比例上升，天然气和煤制甲醇新增产能受限；节能降碳行动方案将推动供给侧产能出清；绿色甲醇项目进入规模化推进阶段，但成本问题导致需求相对单一；生产利润偏高驱动存量装置维持高开工运行；煤头装置检修力度不及往期，气头装置季节性限气停车慢于以往；海外投产不确定性较高，新产能投放带来的增量贡献将缓于预期；海外开工不稳，进口减量明显，进口利润下半年倒挂；伊朗进口占比持续提升，非伊进口占比大幅下降。
需求端：烯烃需求和传统需求占比波动不大，精细化工品需求和甲醇燃料需求稳健增长；MTO和传统下游投产寥寥可数；精细化工品需求释放未来可期，但生产利润下滑或限制需求如期释放；MTO开工先抑后扬，加工利润不佳制约行业发展；烯烃单体替代作用愈发明显，提高产品附加值是提升竞争力的关键因素；传统下游加工利润大幅下滑后综合加权开工率难有亮眼表现；甲醛和二甲醚行业发展维持低迷，醋酸利润大幅下滑；利润和出口下滑制约MTBE开工积极性；内外价差持续扩大，转口贸易显著增加。
研究结论：2024年甲醇维持供需紧平衡状态，2025年甲醇供需边际有所改善，供应端约束增强，需求端新增长点初现，供应偏过剩格局有望被重塑，价格中枢有望逐步上移，单边可持逢回调做多的思路。套利方面，可逢高做缩MTO利润，即做缩PP/LL-3MA价差。
风险点：政策执行力度不及预期；下游投产不及预期；MTO装置意外停车；煤炭价格大幅回落；宏观风险加剧。
