南华期货聚丙烯产业周报：关注低利润下的检修情况

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：现货端PP价格下跌幅度放缓，成交转好，但生产利润极低（PDH利润-800元/吨以下，外采丙烯利润-200元/吨以下），1月装置停车预期强，供应压力将边际缓解。
• 近端交易逻辑：PP盘面止跌震荡，短期可逢低做多。
• 远端交易预期：2026年上半年新装置投产有限，年中PP压力或阶段性缓解。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：短期反弹，中长期偏空；价格区间2605-6100；策略建议短期逢低做多。
  • 基差、月差及对冲套利策略：暂无。
  • 近期策略回顾：L-P价差做缩、1-5正套/反套、单边逢低做多策略均已完成或止盈离场。
• 产业客户操作建议：短期逢低做多。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：金能二线、东华能源预计1月停车。
  • 利空：大榭石化一条PP新线预计1月重启。
• 下周重要事件关注：暂无。
• 周度价格汇总及现货成交：盘面回升，现货转好，成交增量。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：
    • 单边走势：前半周震荡回升，周五受PE拖累下跌；01合约持仓下滑，05合约持仓增长；多头增仓。
    • 基差结构：现货回升不足，基差走弱（华北-183，华东-53，华南37）。
    • 月差结构：contango结构。
• 估值和利润分析：各线路利润不乐观，PDH利润-800元/吨以下，外采丙烯利润-200元/吨以下，停车预期强。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：12月小幅累库，核心矛盾是消化存量供应；平衡表维持平衡需供给端高检修、需求端高增速（表需同比11%）、进出口端低进口。
• 供应端：开工率79.4%，部分检修回归但金能、裕龙等因利润低停车，1月停车预期强，供应将阶段性减量。
• 进出口端：海外疲软致进口利润回升，出口阻力增加，短期净进口减量难，中长期将转为净出口国。
• 需求端：下游开工率53.8%，BOPP订单较好（开工率连续两周上调），CPP订单和开工率下滑明显。