聚丙烯周报：检修与估值支撑，累库下维持低波动

检修与估值支撑，累库下维持低波动 2024年3月31日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 本周聚丙烯主力跌后震荡，收跌0.66%至7483。 供应端，油价持续走强下油制亏损加剧，聚丙烯装置春检力度较强，本周检修损失再创高位，周度产量在62.38万吨，环比-2.91%，短期供应端收缩继续形成利好。需求端，下游基本恢复，本周还有零星复工及提负荷，整体开工环比小幅提升，关注农需逐渐进入旺季对于塑编等包装需求的提振。供应压力缓解但需求表现不及预期，本周生产企业仍小幅累库，上游库存偏高待去化。 前期反弹后下游需求负反馈，短期走势回归基本面，供应收缩及油制估值支撑，但库存偏高显示供需偏弱，维持在区间内低波动。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、供应3 1.1开工及产量：检修再创新高，下周仍将延续3 1.2.PP排产情况：标品排产，非标挤占情况好转4 1.3.PP生产利润：唯有油价强势，煤制继续领先修复6 二、需求9 2.1下游：开工仍有小幅回升，关注旺季需求恢复9 2.2塑编：订单转暖，开工仍有恢复空间9 2.3BOPP：同比变动不大10 2.4注塑：工厂复工情况不佳12 三、库存12 3.1上游：两油小幅累库，PDH抬负下库存压力显现12 3.2贸易商：同比偏高，等待下游需求反馈13 3.3港口：进出口利润变动下，本周库存增加14 四、价格表现14 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 一、供应 1.1开工及产量：检修再创新高，下周仍将延续 本周检修延续，停车率一度接近20%，周度检修损失再创新高，开工环比继续下滑，再度创下同期新低。产量方面，由于开工回落，已经与去年同期位置接近。下周，国内聚丙烯装置整体损失量或仍有较大涨幅，预计开工仍将下滑。 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 10070 9565 9060 8555 8050 7545 7040 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图3：PP日开工（%） 2019年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 65 19B图4：PP日产量（万吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11 10 9 8 7 6 5 4 18B图1：PP周度开工（%）19B图2：PP周度产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月7日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 聚丙烯周报 18B图5：PP周度检修损失量（万吨）19B图6：PP日停车率（%） 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 1.2.PP排产情况：标品排产，非标挤占情况好转 40B图7：拉丝生产比例 2019年 2022年 40% 35% 30% 25% 20% 15% 41B图8：注塑生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月9日 10月25日 11月10日 11月26日 12月12日 12月28日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 聚丙烯周报 42B图9：纤维生产比例 2019年 2022年 25% 20% 15% 10% 5% 0% 43B图10：BOPP生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 42B图11：CPP生产比例 43B图12：管材生产比例 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 处在低位，继续关注煤价下行压力对于MTO利润修复的空间，不过需求端 的负反馈或掣肘甲醇价格反弹。 能源图15：油制PP生产利润（元/吨） 41B图16：油制PP生产成本（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 聚丙烯周报 1.3.PP生产利润：唯有油价强势，煤制继续领先修复 原油继续冲高，需求端，美国经济及消费数据显示超预期的强劲，4月全球炼厂检修下炼油需求下滑，供应端在OPEC减产强劲支撑下IEA对今年原油已转为去库预期，短期主要是俄罗斯炼厂产能影响后可能释放的原油增量，综合来看，原油供需可能边际转弱，但地缘的支撑依然强劲。地缘及基本面短期仍支撑原油高位，强势油价下油制亏损难有修复。 其他生产路径来看，由于原料端的下跌均有不同程度的修复，其中，煤价下跌幅度较大，煤制利润在本周仍是修复程度最高的。当前盘面MTO利润 请务必阅读正文后的声明及说明6 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 聚丙烯周报 42B图17：煤制PP生产利润（元/吨） 43B图18：煤制PP生产成本（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 4000 17000 15000 13000