固收周报：转债建议把握泛主线催化真空窗口

转债建议把握泛主线催化真空窗口 2025年12月21日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20251215-20251219）》2025-12-20 ◼本周国内权益整体延续震荡，双创波动较大，前期我们曾持续强调四季度是产业面信息和（货币）政策面取向角力的关键期，面向26年我们认为（如上所述）政策面的不确定性边际下降，产业面尤其算力主线的可持续性将面临市场持续拷问，泛主线标的或在震荡中维持上探倾向，小票相对大票更受益于扩散行情。转债策略方面维持前期观点，继续推荐以下三个泛主线价值洼地方向：其一是AI端侧尤其消费电子领域，我们认为端侧的爆发存在产业链盈利闭环的必要性，同样会反哺上游可持续的资本支出，存量标的建议关注超声转债、立讯转债、冠宇转债，力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债；待发标的建议关注艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技；其二是向上游寻找标的，包括芯片制成、封测关键基材，这部分还将普遍受益于所谓“去日化”国产替代，以及部分资源稀缺性标的，存量标的建议关注和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债；待发标的建议关注茂莱光学、华海诚科；其三是输配电设备环节，存在相对确定的政策性指引，且绝大多数待发标的上市伊始预计二级市场估值并不会过高，存量标的建议关注华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债，后两者作为灵活性调节资源（储能/燃气机组）核心标的，待发标的建议关注金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251215-20251219）》2025-12-20 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体下跌.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至12月19日）.........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（12月15日-12月19日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指累计下跌0.89%，收报13140.21点；创业板指累计下跌2.26%，收报3122.24点；沪深300累计下跌0.28%，收报4568.18点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.48%，收报485.28点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体下跌 本周（12月8日-12月12日）权益市场总体下跌：两市日均成交额较上周缩量约1949.17亿元至17409.78亿元，周度环比回升-10.07% 具体来看，周一（12月15日）上证指数报3867.92点，下跌0.55%，成交额7645.22亿。深证成指报13112.09点，下跌1.10%，成交额10088.05亿。创业板指报3137.80点，下跌1.11%，成交额4720.79亿。总体上个股跌多涨少，全市场超2900只个股下跌。两市成交额1.77万亿，较上一个交易日缩量3188亿。盘面上，乳业、保险、零售、贵金属等板块涨幅居前，CPO、影视院线、半导体、船舶等板块跌幅居前。周二（12月16日）上证指数报3824.81点，下跌1.11%，成交额7331.71亿。深证成指报12914.67点，下跌1.51%，成交额9,908.20亿。创业板指报3071.76点，下跌2.10%，成交额4,533.47亿。总体上个股跌多涨少，全市场超4300只个股下跌。两市成交额1.72万亿，较上一个交易日缩量493亿。盘面上，零售、教育、乳业、多元金融等板块涨幅居前，贵金属、影视院线、风电、船舶等板块跌幅居前。周三（12月17日）上证指数报3870.28点，上涨1.19%，成交额7667.70亿。深证成指报13224.51点，上涨2.40%，成交额10442.92亿。创业板指报3175.91点，上涨3.39%，成交额4951.14亿。总体上个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨。两市成交额1.81万亿，较上一个交易日放量870亿。盘面上， CPO、锂矿、液冷IDC、能源金属等板块涨幅居前，航天系、北斗导航、林业、国防军工等板块跌幅居前。周四（12月18日）上证指数报3876.37点，上涨0.16%，成交额7047.29亿。深证成指报13053.97点，下跌1.29%，成交额9505.45亿。创业板指报3170.06点，下跌2.17%，成交额4,498.55亿。总体上个股涨多跌少，全市场近2900只个股上涨。两市成交额1.66万亿，较上一个交易日缩量1557亿。盘面上，医药商业、卫星互联网、AI医疗、银行等板块涨幅居前；玻纤、AMD、证券IT、能源金属等板块跌幅居前。周五（12月19日）上证指数报3890.45点，上涨0.36%，成交额7379.30亿。深证成指报13140.21点，上涨0.66%，成交额9877.89亿。创业板指报3122.24点，上涨0.49%，成交额4447.04亿。总体上个股涨多跌少，全市场近4500只个股上涨。两市成交额1.73万亿，较上一个交易日放量704亿。盘面上，物业、免税、超导，商贸零售等板块涨幅居前；CPO、存储器、HBM、贵金属等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东