11月家电社零偏弱 26年1月错期影响下空调排产反弹

11月家电社零偏弱，26年1月空调排产反弹

核心观点

• 11月家电社会消费品零售总额同比下滑19.4%，主要受去年国补拉动形成的高基数以及国补退坡影响，终端需求回落明显。
• 空调排产在2026年1月出现阶段性反弹，主要源于节日错期导致的企业排产前置，但终端需求仍偏弱，11月空调零售量同比下滑24.8%。
• 白色家电和黑色家电板块略有承压，厨卫电器板块底部企稳，扫地机板块略有承压。

关键数据

• 2025年11月社会消费品零售总额同比+1.3%，较10月回落。
• 2025年11月家电社零规模约1000亿元，同比-19.4%，降幅扩大。
• 2025年11月空调零售量同比下滑24.8%，线上同比-26.2%，线下同比-44.8%。
• 2025年家用空调排产计划值呈“先高后低”走势，1月内销排产884万台同比+32.0%，出口排产1113万台同比+14.0%。
• 2025年10月住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比分别下降19.3%、9.8%、19.0%、7.8%。

研究结论

• 家电行业短期受国补退坡和需求前置影响，社零增速下滑，但长期来看，龙头品牌凭借一体化优势和渠道优势有望实现稳健增长。
• 外销方面，美国降息周期和新兴市场渗透率提升将为家电企业带来机遇，OBM出海空间广阔。
• 建议关注海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子等龙头企业。

风险提示

• 原材料及成本波动风险。
• 需求修复不及预期风险。
• 出口及外部环境不确定性风险。
• 行业竞争与技术迭代风险。