家电行业周报：错期影响下空调1月排产反弹 冰冷新兴地区贡献增长

家电行业周报20251227

周观点

空调排产在1月出现反弹，主要原因是春节前移导致产能调整，但终端需求预计仍偏弱。出口端暂时转正，但欧美市场库存高企，新订单增速受限，长期增长面临结构性压力。

冰箱内外销均承压，市场区域分化加剧。内销疲软与补贴政策延续形成反差，终端购买力偏弱。出口表现略好于内销但同样下滑，新兴市场是主要增长点，但墨西哥加征关税带来不确定性。

洗衣机内销增长乏力，出口进入高位盘整期。“以旧换新”政策效应减弱，企业需通过细分领域创新寻求突破。出口在高速增长后进入盘整，但中国产业链优势使其能承接部分海外收缩产能，成本与贸易壁垒仍是挑战。

行业重点数据跟踪

• 市场与板块表现：本周沪深300指数上涨1.95%，中万家电指数上涨0.54%。个股方面，飞科电器、金海高科、天银机电涨幅居前，倍轻松、海信视像、ST德豪跌幅居前。
• 原材料价格：铜、铝价格上涨，冷轧板卷和塑料价格下行。年初以来铜、铝价格分别累计上涨约41.1%和15.6%，冷轧板卷和塑料价格下行超13%。
• 汇率与海运：美元兑人民币汇率中间价报7.04，周涨幅-0.02。出口集装箱运价综合指数环比上涨1.95%。
• 房地产数据：2025年11月住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比分别下降20%、-10%、-20.2%、-8.9%，地产投资与销售仍处调整区间。

重点公司公告及行业动态

• 重点公司公告：三花智控业绩预告显示净利润同比增长25%至50%，老板电器非独立董事辞职，美的集团完成股份回购注销，天银机电董事计划减持。
• 行业动态：空调行业签署“铝代铜”自律公约，多联式空调等技术上榜工信部节能降碳技术推荐目录，海尔发布4Hz超低频中央空调，TCL科技加码控股大尺寸显示产线。

投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、定价权和蓄水池效应有望实现稳健增长。外销方面，美国降息周期、欧洲消费缓慢修复、新兴市场需求延续，中国企业OBM出海空间广阔。推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。

风险提示

• 原材料及成本波动风险
• 需求修复不及预期风险
• 出口及外部环境不确定性风险
• 行业竞争与技术迭代风险