跨年资金需求季节性抬升，预计12月市场利率上行：资金观察，货币瞭望

海外货币市场指标跟踪

• 美联储降息25BP符合预期，美债短期利率下行，12月3个月美债利率降至3.6%附近。
• 11月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

国内货币市场指标跟踪

价格指标

• 央行呵护资金面均衡偏松，11月银行间和交易所回购利率均值小幅波动。
• 银行间R系列：R001月均值上行4BP至1.43%，R007波动区间收窄至【1.46%，1.56%】。
• 银行间DR系列：DR001和DR007月均值分别上行3BP和1BP至1.37%和1.47%。
• 交易所回购利率：GC001和GC007月均值分别变动0BP和-1BP至1.42%和1.50%。
• 同业存单：1年期高等级同业存单利率下行3BP，低等级下行2BP，利差小幅走扩。
• 短期债券利率：1年国债、1年国开债等月均值大多下行，利差变动0BP。
• 货币基金：余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月下降1BP。

量指标

• 隔夜成交量及占比：交易所隔夜成交量和占比下降，银行间上升。
• 超额存款准备金率：11月M0季节性增加1891亿元，预估超额存款准备金率为1.1%。
• 银行间待购回债券余额：同比月均值分别上升0.4%（银行间）和2%（交易所）。

波动率

• 11月银行间和交易所回购利率波动率指数较上月上升。

12月资金瞭望

五渠道预判

• 法定存款准备金：12月预计减少620亿元。
• 财政存款：12月预计减少6000亿元。
• 外汇占款：12月预计减少500亿元。
• 公开市场：央行预计继续净投放5,000亿元。

主要结论

• 跨年资金需求季节性抬升，预计12月市场利率上行。
• 12月央行已开展1.6万亿元买断式逆回购操作，实现2000亿元净投放，预计全月净投放5000亿元。
• 综合五渠道变化后，12月超额存款准备金率预估为1.6%。

历史同期对比

• 近年来12月银行间隔夜回购利率多数下行，7天回购利率多数上行。
• 近三年12月R001月变动平均数为-17BP，R007月变动平均数为21BP。

主要结论

• 年末资金需求抬升，预计12月市场利率上行。
• 央行将继续通过公开市场操作维持资金面平稳。
• 12月同业存单到期量达3.7万亿元，年末银行等机构季节性行为对资金造成扰动。

风险提示

• 经济增速大幅下滑。
• 日本加息预期升温。