化工行业：行业有望底部回暖，供需格局或迎积极变化——化工行业 2026 年策略报告

2025年化工行业仍处于低景气阶段

• 2025年化工品价格指数下滑超过10%，行业整体处于低景气阶段。
• 需求端：国内制造业需求保持增长但乏力，传统需求稳定，新兴产业（储能、AI、机器人等）带来增量，但出口需求受贸易摩擦影响放缓。
• 供给端：化工行业固定资产投资增速放缓，产能扩张放缓，供给端压力减轻，“反内卷”政策引导行业自律，海外老旧化工品产能退出力度加大。
• 库存端：去库存周期结束，已现小幅补库迹象，大部分子行业产业链库存处于低位。
• 成本端：原油和煤炭等大宗商品价格高位回落，缓解成本压力。

2026年化工行业投资方向

• 供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业：钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等。
• 资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业：资本开支主要由“三桶油”、万华化学等主导，研发费用较高企业包括万华化学、金发科技等。
• 受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料：电子化工材料（如显示面板材料）、高端陶瓷材料（如生物医疗领域）。

投资策略与推荐

• 建议重点关注三大投资方向，推荐投资标的：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。

风险提示

• 化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；贸易摩擦导致出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。