化工行业2025年投资展望：基础化工行业：行业供需格局预期改善，景气度有望底部回暖

我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善。2024年化工品价格指数小幅震荡下行，能源等成本高企，化工行业仍处于低景气阶段，但从供给、需求、库存角度看，行业已出现积极变化。

2024年化工行业仍处于低景气阶段
2024年化工品价格指数整体小幅震荡走低。国内制造业需求进一步改善，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业工业增加值同比增长8.8%、9.5%、8.3%。出口增速进一步改善，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业出口交货值同比增速分别从-2.6%、16.5%、6.8%。化工行业固定资产投资增速有所放缓，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增长11.2%。行业产能利用率维持在80%左右的较高水平，供给端缺乏足够的弹性。2024年下半年行业库存小幅回升，显示出补库存的迹象。能源类大宗商品价格处于高位震荡，对化工行业整体成本端的压力较大。

供需格局预期改善
供给端：化工行业固定资产投资增速放缓，部分产品产能投放趋于尾声，新增产能对市场供应端的冲击减轻。国家节能降碳政策驱动相关高耗能行业落后产能逐步淘汰改造。
需求端：国内制造业需求和出口需求均已有明显改善，宏观经济政策持续发力，需求端有望持续改善。大规模设备更新、消费品以旧换新等政策拉动汽车、家电产业链相关化工品的需求。

三大投资方向

1. 供需格局有望改善的子行业：看好钛白粉、添加剂（氨基酸和维生素）、化纤、制冷剂等子行业。
2. 资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业：行业资本开支向龙头集聚，投资方向聚焦原有产品产能扩张、产业链延伸、研发驱动。
3. 部分新材料需求增加，国产替代持续推进：5G、新型显示、生物医疗等领域拉动相关化工新材料需求，电子化工材料和陶瓷材料市场需求有望增加，国产替代持续推进。

投资策略
建议重点关注供需格局有望改善的子行业、资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业、受益于需求增加或国产替代的高端化工新材料。推荐投资标的：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。

风险提示
化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；贸易摩擦导致出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。