电解铜供应长期仍存缺口预期，9万上方仍旧强势

铜期货市场数据变动分析

主力合约SHFE价格从12月15日的92280元/吨小幅回落至12月16日的91870元/吨，跌幅0.44%。基差方面，升水铜、平水铜和湿法铜贴水均加深，LME(0-3)贴水从12月10日的20.69美元/吨转为12月15日的-4.39美元/吨，显示基差走弱。LME持仓在12月15日增加2912手至351056手，持仓量扩大；但SMM洋山铜溢价市场报盘冷清，现货成交偏弱，成交量收缩。

产业链供需及库存变化分析

供给端潜在增加，Nyrstar与韩国锌业于12月15日达成协议，涉及美国矿山和冶炼厂，预计2026年完成；Fortescue收购Alta铜矿公司；湖北泽铭5万吨阳极铜项目推进。同时，LME库存从12月15日的42226吨增至12月16日的45784吨，增幅8.43%，COMEX库存也上升，显示供给压力。需求端疲软，中国工业产出与零售销售数据不及预期；亚太科技布局“铝代铜”在家电领域，可能替代铜需求；小米智能家电工厂投产，格力电器开发机器人零部件，但SMM华北电解铜市场活跃度低，下游观望情绪浓厚。库存整体上升，LME和COMEX库存增加，SHFE库存稳定在165875吨，暗示供需宽松。

价格走势判断

预计铜价在未来一到两周维持低位震荡。供给端库存增加和潜在产能扩张施压价格，需求端受中国数据疲软和替代风险影响，宏观情绪受美国非农就业与CPI数据不确定性主导。铜价变动区间预计在91000-93000元/吨。