供应缺口仍存，长期猪价仍将偏强运行

期货研究报告|养殖周报2024-06-16 供应缺口仍存，长期猪价仍将偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏环比开始下降主要受到两方面影响：首先，端午节前的�栏节奏较快同时价格也快速拉升。此外，随着价格的上涨，节后的消费快速下滑，需求端萎缩比较快，日屠宰数据也随之下降。随着价格的快速上涨二次育肥的的规模也有所下降。随着需求端的下滑，需要关注下周的供应压力情况。消费方面，需求端本周有继续下滑的趋势，主要是价格上涨过快与温度持续走高。导致白条的需求持续下降。如果猪价没有回调消费端很难有起色。综合来看，短期内供给端的波动较小。对价格主要的影响因素来消费端，其中二次育肥对于价格的影响最大，而受到价格快速上涨的影响对于二次育肥的风险收益比影响较大，短期内二次育肥的利多影响受到抑制。消费端如果持续下降短期内生猪价格回调的可能性较大，长期来看我们依旧遵循 能繁规模对猪价影响为主要逻辑，789月份的供应同比还是有较大下滑，长期来看生猪价格或仍将偏强震荡。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格强势上涨，养殖利润尚可，养殖企业淘汰积极性一般，同时因市场终端消化一般，屠宰企业抵触高价货源，故上周淘鸡�栏量小幅下跌，考虑到受高温影响，产蛋率下降，预计本周淘汰量或将小幅增加；5月新开产蛋鸡主要为今年1月份前后补栏鸡苗，1月鸡苗销量环比减少0.33%，但新开产蛋鸡量仍大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，虽高温影响产蛋率，不过整体供应仍然较为宽松。需求方 面，进入消费淡季之后，短期内无需求增量，叠加高温高湿影响，储存难度加大，贸 易商避险情绪增加，拿货较为谨慎，另外考虑到中高考结束之后学校放假影响，市场需求逐步减弱。综合来看，进入季节性消费淡季，市场避险情绪增加，各环节被动累库，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看盘面价格或将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年6月14日收盘生猪2309合约收盘17880元/吨，较上周下跌80。现 货方面，河南地区外三元生猪价格18.58元/公斤，上涨0.63元/公斤，现货基差 LH09+1250，环比下跌550；江苏地区外三元生猪价格19.2元/公斤，下跌0.44元/公斤，现货基差LH09+1680，环比下跌360；四川地区外三元生猪价格17.84元/公斤，下跌0.54元，现货基差LH09-40，环比下跌460。 ■生猪供需 供应方面，样本显示5月能繁母猪存栏量为487.59万头，环比上涨0.38%；4月能繁母猪淘汰量99650头，环比下降1.17%；5月商品猪存栏量为3370.28万头，环比上涨0.95%；5月商品猪�栏量为943.38万头，环比增加10%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.98公斤，较上周上涨0.04公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率26.06%，较上周下降0.02个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率23.6%，较上周下降0.09%。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏环比开始下降主要受到两方面影响：首先，端午节前的�栏节奏较快同时价格也快速拉升。此外，随着价格的上涨，节后的消费快速下滑，需求端萎缩比较快，日屠宰数据也随之下降。随着价格的快速上涨二次育肥的的规模也有所下降。随着需求端的下滑，需要关注下周的供应压力情况。消费方面，需求端本周有继续下滑的趋势，主要是价格上涨过快与温度持续走高。导致白条的需求持续下降。如果猪价没有回调消费端很难有起色。综合来看，短期内供给端的波动较小。对价格主要的影响因素来消费端，其中二次育肥对于价格的影响最大，而受到价格快速上涨的影响对于二次育肥的风险收益比影响较大，短期内二次育肥的利多影响受到抑制。消费端如果持续下降短期内生猪价格回调的可能性较大，长期来看我们依旧遵循 能繁规模对猪价影响为主要逻辑，789月份的供应同比还是有较大下滑，长期来看生猪价格或仍将偏强震荡。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2409合约3990元/500千克，环比上涨6元，涨幅0.15%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.79元/斤，环比下跌0.25元，现货基差JD09- 200，环比下跌256；河北地区鸡蛋现货价格3.78元/斤，环比下跌0.18元，现货基差 JD09-210，环比下跌196；山东地区鸡蛋现货价格3.81元/斤，环比下跌0.25元，现货基差JD09-180，环比下跌256。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.94亿只，环比增幅0.59%，同比增幅8.15%。上周淘汰鸡�栏量50.32万只，环比减少2.18%；淘汰鸡平均淘汰日龄511 天，环比持平。需求方面，上周北京市场到货115车，环比减少6车；广东市场到货 561车，环比减少3车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.23天，环比增加17.14%；流通环节库存为1.44天，环比增加25.22%。 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格强势上涨，养殖利润尚可，养殖企业淘汰积极性一般，同时因市场终端消化一般，屠宰企业抵触高价货源，故上周淘鸡�栏量小幅下跌，考虑到受高温影响，产蛋率下降，预计本周淘汰量或将小幅增加；5月新开产蛋鸡主要为今年1月份前后补栏鸡苗，1月鸡苗销量环比减少0.33%，但新开产蛋鸡量仍大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，虽高温影响产蛋率，不过整体供应仍然较为宽松。需求方 面，进入消费淡季之后，短期内无需求增量，叠加高温高湿影响，储存难度加大，贸易商避险情绪增加，拿货较为谨慎，另外考虑到中高考结束之后学校放假影响，市场需求逐步减弱。综合来看，进入季节性消费淡季，市场避险情绪增加，各环节被动累库，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看盘面价格或将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/8 2024/1/15 2024/1/22 2024/1/29 2024/2/5 2024/2/12 2024/2/19 2024/2/26 2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/15 2024/4/22 2024/4/29 2024/5/6 2024/5/13 2024/5/20 2024/5/27 2024/6/3 2024/6/10 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2020 2021 2022 2023 2024 350 300 250 200 150