新能源及有色金属日报：海外库存激增升水转贴水

核心观点与关键数据

• 现货市场：LME锌现货升水转为贴水，SMM上海锌、广东锌、天津锌现货价格分别回落290元/吨、300元/吨、290元/吨，对应升贴水分别为85元/吨、-20元/吨、-5元/吨。
• 期货市场：沪锌主力合约收于23030元/吨，下跌380元/吨，成交138540手，持仓73193手。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存减少0.26万吨至12.57万吨，LME锌库存增加31075吨至95550吨。

市场分析

• 海外库存激增：LME锌库存大幅增加，导致升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制锌价。
• 国内消费回暖：锌价回落刺激下游补库，市场成交活跃，现货升贴水修复。
• 矿端供应压力：TC持续下滑，高海拔地区减产，国产矿供应减少，冶炼厂采购需求旺盛，TC仍有小幅下滑空间。
• 供给端压力减轻：冶炼厂综合亏损扩大，12月供给端可能低于预期，供给压力环比明显减少。
• 消费韧性：短期消费支撑锌价回调深度有限，关注社会库存变化。
• 长期展望：降息周期下存在再通胀可能。

策略与风险

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：中性。
• 主要风险：海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。