新能源及有色金属日报：海外升水高位难降

重要数据显示，LME锌现货升水为250.98美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化50元/吨至22790元/吨，SMM上海锌现货升贴水55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日20元/吨至22700元/吨，广东锌现货升贴水-35元/吨；天津锌现货价较前一交易日20元/吨至22690元/吨，天津锌现货升贴水-45元/吨。2025-12-03沪锌主力合约开于22745元/吨，收于22755元/吨，较前一交易日50元/吨，全天交易日成交106416手，全天交易日持仓104585手，日内价格最高点达到22800元/吨，最低点达到22695元/吨。截至2025-12-03，SMM七地锌锭库存总量为14.43万吨，较上期变化-0.38万吨；LME锌库存为52450吨，较上一交易日变化75吨。

市场分析方面，海外现货升水高位难下滑，海外库存绝对值处于低位，出口利润扩大，国内现货升贴水持续表现为向好趋势，国内仓单库存小幅下滑，基本面全面偏向利好，国内社会库存持续下滑。11月冶炼端产量环比回落且明显低于预期，现货升贴水持续向上修复，体现消费强度和供应偏紧。海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山进入冬季停产检修周期，TC价格快速回落叠加绝对价格回落造成冶炼综合成本开始面临亏损，供给端压力后期有望下滑。基本面数据已从前期利空转为利多，当前锌估值偏低，美国12月降息预期提高，但对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。

策略建议为单边谨慎偏多，套利建议为跨期正套。

风险提示包括海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。

图表包括SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭7地库存、LME库存、上期所库存、仓单库存、保税区库存、锌锭进口盈亏等。