新能源及有色金属日报：海外升水短期难回落

核心观点与关键数据

• 现货市场：LME锌现货升水128.30美元/吨；SMM上海锌现货价22630元/吨，升贴水-40元/吨；广东锌现货价22590元/吨，升贴水-80元/吨；天津锌现货价22590元/吨，升贴水-80元/吨。
• 期货市场：沪锌主力合约收于22740元/吨，上涨100元/吨，成交97686手，持仓102938手。
• 库存：SMM七地锌锭库存15.79万吨，减少0.17万吨；LME锌库存37800吨，增加1925吨。

市场分析

• TC价格：11月国内矿TC大幅走低，海外矿TC同步下调，冶炼厂积极采购内外矿，明年1季度进口TC指导价格环比回落，短期TC仍将下行。
• 冶炼利润：冶炼综合利润从前期高点1400元/吨压缩至300元/吨左右，高成本地区面临亏损，供给端压力有望超预期减小。
• 库存变化：海外仓单库存低位，仓单风险存在；国内库存开始回落，未达累库预期，甚至可能下移。
• 宏观背景：微观数据从利空转向利多，宏观向好背景不变。

策略与风险

• 策略：单边谨慎偏多，套利中性。
• 风险：海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。

图表数据

• 包含SHFE/LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、各库存数据及锌锭进口盈亏等图表。