核心观点与关键数据
电解铝：
- 莫桑比克50万吨电解铝产能确定于2026年3月减产，主要受水电不足及电力成本走高影响。
- 美联储12月降息落地，国内经济会议预期已消化，宏观短期缺乏利多因素。
- 社会库存未呈现顺畅去库，现货贴水难修复，基本面难以提供向上动力，但库存绝对值偏低，也难形成利空。
- 对未来消费保持乐观，长周期降息预期不变，再通胀尚未体现，铝价回调深度有限。
氧化铝：
- 三网现货报价缓慢下滑，盘面仍存明显升水，1月到期仓单超11万吨。
- 现货三网月度均价高于2800元/吨，供给端未减产，北方环保扰动难以扭转供应过剩格局。
- 进口铝土矿价格承压小幅回落，几内亚GIC复产预期提高，进口矿供应过剩预期不变，成本支撑待考验。
- 电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足。
关键数据：
- 铝现货：华东A00铝价21630元/吨，贴水-100元/吨；中原A00铝价21560元/吨，贴水-170元/吨；佛山A00铝价21520元/吨，贴水-210元/吨。
- 铝期货：主力合约收于21845元/吨，成交241924手，持仓288833手。
- 库存：国内电解铝锭库存59.6万吨，仓单库存77188吨，LME铝库存519600吨。
- 氧化铝现货：山西2765元/吨，山东2690元/吨，河南2790元/吨，广西2845元/吨，贵州2860元/吨，澳洲FOB 310美元/吨。
- 氧化铝期货：主力合约收于2541元/吨，成交283896手，持仓190885手。
- 铝合金：保太民用生铝16500元/吨，机械生铝16800元/吨，ADC12 21000元/吨。
- 铝合金库存：社会库存7.31万吨，厂内库存5.81万吨。
- 铝合金成本利润：理论总成本21245元/吨，理论利润-145元/吨。
策略与风险
策略：
- 铝：谨慎偏多
- 氧化铝：中性
- 铝合金：谨慎偏多
- 套利：中性
风险：
- 海外政策超预期扰动
- 流动性变动超预期
- 海外矿石供应出现新扰动
