研报总结
传媒板块表现
- 2025年11月，传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，位列申万一级31个行业中第7位。
- 估值方面，申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数。
- 个股方面，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前。
游戏
- 版号发放：11月国产游戏版号发放178款，进口游戏6款，创3年来新高；1-11月累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8%。
- 市场收入：10月中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%，主要由于头部公司新一轮产品周期强劲；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4%。
- 出海收入：10月中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；点点互动保持第一。
- 新游市场：12月预计有13款新游上线，包括B站、腾讯、灵犀、雷霆、金山等大厂产品。
影视
- 电影票房：11月总票房达35.53亿元，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》的贡献；观影人次0.72亿，同比增长99.8%。
- 剧集市场：《唐朝诡事录之长安》播放量15.00亿，位列榜首；《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩。
- 综艺市场：腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个。
- 短剧&漫剧：短剧热度前三为《弃我如尘，嫁你为珍》等；漫剧热度前三为《边关不用我守》等。
AI应用
- AI视频模型：可灵AI的O1视频大模型面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒视频；PixVerseV5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型。
- 谷歌AI：Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro提供网络搜索+图像生成一站式体验。
- 阿里AI：通义千问单周下载量突破千万；夸克AI眼镜发布，搭载千问模型。
投资建议
- 游戏：关注景气赛道趋势，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；关注AI应用及IP潮玩布局机会，推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等。
- 影视：关注内容政策转向与AI应用机会，推荐芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、华策影视等。
- AI应用：重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等；关注广告、玩具等领域机会，推荐汇量科技、浙文互联等。
- 重点推荐组合：12月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技。
重点公司
- 恺英网络：业绩增长稳健，产品矩阵持续丰富，出海增速显著，AI应用持续推进，维持“优于大市”评级。
- 分众传媒：增长稳健，竞争格局改善与科技赋能助力经营向上，维持“优于大市”评级。
- 泡泡玛特：IP与全球化势能强劲，上半年利润+397%，维持“优于大市”评级。
- 吉比特：《杖剑传说》表现亮眼，2025H1收入增长29%，维持“优于大市”评级。
风险提示
