5月传媒板块表现回顾
- 申万传媒指数下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点，在申万一级31个行业中排名第24位。
- 个股方面，北投科技、易点天下等涨幅居前，琏升科技、力盛体育等跌幅居前。
- 估值方面，申万传媒指数对应TTM-PE 38.3x，处于过去5年56.7%分位数。
板块调整原因
- AI应用主题退潮。
- 游戏板块回调。
- 市场风险偏好下降。
游戏板块
- 版号发放：5月共154款国产游戏和4款进口游戏过审，2026年1-5月累计发放游戏版号779个，同比增长19.1%，版号供给维持稳定。
- 市场收入：4月中国游戏市场实际销售收入304亿元，同比增长11.0%，其中移动端/客户端实际销售收入分别为224/69亿元，分别同比增长9.8%/18.4%。
- 海外收入：4月自主研发游戏海外市场收入为20.32亿美元，同比增长30.8%，点点互动排名第一。
- 新游市场：6月17款新游将上线，暑期档新品周期有望带动行业流水及重点公司业绩表现。
- AI应用：AI在研发、素材生产、买量投放等环节的应用有望提升游戏公司生产及变现效率。
影视内容
- 电影市场：5月总票房27.92亿元，同比增长60.6%；观影总人次0.79亿人次，同比增长81.0%，电影市场同比明显修复。
- 剧集市场：5月正片播放量全网剧集TOP10中，《低智商犯罪》以8.90亿播放量居首，《主角》《雨霖铃》分别取得7.77亿和4.69亿播放量。
- 综艺市场：爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第六季》全网正片市占率20.00%排名第一，优酷《奔跑吧第十季》、芒果《怦然心动的20岁：冬季》分列第二、第三。
- 内容趋势：头部平台与头部项目集中度较高。
AI应用
- 资本化提速：OpenAI、Anthropic等海外龙头推进上市相关流程，改善全球AI应用板块风险偏好。
- Agent工具链：OpenAI合并ChatGPT/Codex/API，Anthropic Claude Opus 4.8提升Agent工具调用可靠性，Google发布Gemini Spark和Gemini 3.5 Flah，Meta发布企业商务Agent。
- 国内发展：阿里发布Qwen3.7，字节跳动豆包Agent深度集成内容创作、剪辑、办公自动化，MiniMax发布M3模型，智谱发布AutoGLM模型。
- 应用趋势：AI应用正从单点提效工具向企业流程、内容生产和营销投放等工作流场景渗透。
投资建议
- AI应用方向：关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，如中文在线、昆仑万维、阅文集团等。
- 游戏方向：板块估值与交易拥挤度处于低位，版号常态化和暑期档新品周期带来布局价值，关注完美世界、巨人网络、世纪华通等。
- IP潮玩方向：继续看好泡泡玛特，公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利仍是中期业绩增长的核心驱动。
- 重点推荐组合：6月投资组合为完美世界、泡泡玛特、心动公司、世纪华通。
风险提示
- 游戏新品表现低于预期。
- AI技术进步及商业化落地低于预期。
- 游戏影视内容表现低于预期。
- IP潮玩海外扩张低于预期。
- 行业监管政策变化风险。
