传媒行业6月投资策略:AI资本化与Agent生态共振,关注AI应用叙事修复可能及游戏潮玩底部布局机会

5月传媒板块表现回顾

• 申万传媒指数下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点，在申万一级31个行业中排名第24位。
• 个股方面，北投科技、易点天下等涨幅居前，琏升科技、力盛体育等跌幅居前。
• 估值方面，申万传媒指数对应TTM-PE 38.3x，处于过去5年56.7%分位数。

板块调整原因

• AI应用主题退潮。
• 游戏板块回调。
• 市场风险偏好下降。

游戏板块分析

• 版号发放：5月共发放154款国产游戏和4款进口游戏版号，2026年1-5月累计发放779个，同比增长19.1%，版号供给维持稳定。
• 市场收入：4月中国游戏市场实际销售收入304亿元，同比增长11.0%，其中移动端/客户端分别同比增长9.8%/18.4%。
• 新品周期：6月17款新游将上线，暑期档新品周期有望带动行业流水及重点公司业绩。
• AI应用：AI在研发、素材生产、买量投放等环节的应用有望提升游戏公司生产及变现效率。

影视板块分析

• 电影市场：5月总票房27.92亿元，同比增长60.6%；观影总人次0.79亿人次，同比增长81.0%。
• 剧集市场：5月正片播放量全网剧集TOP10中，《低智商犯罪》以8.90亿播放量居首。
• 综艺市场：爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第六季》全网正片市占率20.00%排名第一。
• AI应用：AI真人剧快速起量，头部AI真人剧的播放量达到7亿次以上。

AI应用板块分析

• 资本化提速：OpenAI、Anthropic等海外龙头推进上市相关流程，改善全球AI应用板块风险偏好。
• Agent工具链：OpenAI、Anthropic、谷歌、微软等海外大厂及国内大厂如腾讯、阿里、字节跳动等持续发布Agent工具链，AI应用正从单点提效工具向企业流程、内容生产和营销投放等工作流场景渗透。

投资建议

• AI应用方向：关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的公司，如中文在线、昆仑万维、阅文集团等。
• 游戏方向：板块估值与交易拥挤度处于低位，叠加版号常态化和暑期档新品周期，建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，如完美世界、巨人网络、世纪华通等。
• IP潮玩方向：继续看好泡泡玛特，公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势。

重点推荐组合

• 5月投资组合：完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视。
• 6月投资组合：完美世界、泡泡玛特、心动公司、世纪华通。

风险提示

• 游戏新品表现低于预期。
• AI技术进步及商业化落地低于预期。
• 游戏影视内容表现低于预期。
• IP潮玩海外扩张低于预期。
• 行业监管政策变化风险。