行情回顾
- 氧化铝：盘面承压下行，创上市新低，高供应高库存局面难改。12日晚空头集中止盈带来反弹，短期波动或放大，主力合约参考2500-2700元/吨，建议关注环保限产及减产执行情况。
- 电解铝：高位震荡，围绕22000关口波动。12月降息落地，市场对后续降息节奏分歧加大。淡季叠加高价导致加工厂开工转弱，下游接受度不高。长期供需偏紧，预计短期21500-22300元/吨区间震荡，建议逢低做多，关注库存及海外宏观事件。
- 铸造铝合金：跟随铝价高位震荡，AD-AL价差维持1000元/吨上下。短期基本面优于电解铝，看好AD-AL精废价差回归，主力合约运行20600-21400元/吨，关注原料供应及库存变化。
宏观及终端需求
- 美国：ADP就业人数减少3.2万，远低于预期，就业市场压力加大。9月CPI环比上涨0.3%，1月降息概率为22.1%。通胀受关税影响仍具上行风险，美联储政策路径依赖后续数据。
- 中国：11月CPI同比扩大至0.7%，内需稳步修复。PMI为49.2%，环比回升，产需和价格指数均增长。房地产周度销售回暖，但1-10月房屋竣工面积下降16.9%。汽车产销数据强劲，库存预警指数回升。光伏新增装机同比-38.3%，组件排产同比-10.85%。
行业供需基本面
- 铝土矿：10月进口环比-14.2%，预计11月进口量提升。11月国产铝土矿产量环比下滑。部分地区国产矿价格回落，进口矿供应充足价格支撑减弱。几内亚铝土矿发运稳定，预计后续到港量增长。库存方面，氧化铝厂铝土矿原料累库约78万吨，9港库存总量增加40.65万吨，基本面上铝土矿维持过剩格局。
- 氧化铝：11月产量环比减少4.4%，预计12月区域性减产概率高。现货均价继续下行，行业开工率缓慢回落。11月全行业平均现金成本约为2779元/吨，12月成本或继续下探。进口利润约67元/吨，进口窗口打开。市场周度全口径累库约2.8万吨。下游压价情绪仍偏强，现货南北价差稳定。
- 电解铝：11月产量同比增加1.47%，铝水比例环比下滑0.5%。10月原铝进口环比增长1.83%，出口量环比降低。本周铝加工材企业开工率下滑，铝材开工率61.8%。现货价格高位宽幅震荡，12月降息符合预期但对铝价提振有限。本周社库-1.2万吨，预计年底或小幅累库。1-10月累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降8.4%。
- 铸造铝合金：11月废铝产量同比+30.7%，废铝紧缺价格易涨难跌。11月再生铝产量+3.68万吨，中小企业面临原料采购困难。10月进口同比减少33.7%，内外倒挂预计进口维持低位。本周现货价格上涨50元/吨，社库周度去库0.06万吨。本周理论利润回升，铝价偏强驱动铝合金-铝价差低位震荡。
