研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 近期市场表现：甲醇01合约震荡，05合约大幅下跌，15合约走出明显正套。
- 主要原因：
- 多数商品（如烧碱、纯碱）出现15正套，甲醇近端震荡而远端下跌，表明近端接货意愿强，资金压远月合约。
- 甲醇卸港问题导致三周持续去库，可流通货源减少，持货意愿提升，港口基差上涨，15合约持续挤仓。
- 宏观因素：周五夜盘上涨可能来自宏观反弹，国家发改委表示将加快推进绿色转型，管控高耗能项目。
- 后市观点：15合约仍维持反套，远端宏观预期改善带动05上涨，卸港问题终将解决，01存在近端压力，建议1-5反套适量加仓。
- 区域现货流通：资金席位盈亏情况需结合机构服务平台数据。
- 近端交易逻辑：伊朗装置停车导致持货意愿增强。
- 远端交易预期：甲醇远端争议在于港口库存去化，目前2601合约库存问题无法解决，2605将强于2601，15走反套，中间受宏观情绪影响。
1.2 交易型策略建议
【行情定位】
- 趋势研判：甲醇短期区间震荡，价格区间1900-2200。
- 策略建议：前期2601卖看跌期权减量，同时卖出看涨期权。
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：01基差持稳。
- 月差策略：伊朗装置停车，15走正套。
【近期策略回顾】
- 卖看跌策略（持有中），20250901提出，20251026减量。
- 多单策略（已止盈），20250901提出，20250915离场。
- 卖看涨策略（持有中），20251026提出。
- 12-1反套（持有），20251107提出，20251128离场。
- 1-5反套（持有），20251116提出。
1.3 甲醇内地库存情况
1.4 甲醇港口库存情况
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
【利多信息】
- 联泓二期45万吨MTO12月开启，节后装置手续审批完备货。
【利空信息】
- 伊朗9月发运106万吨，10月至今发运86万吨，11月发运125万吨，12月发运26万吨。
2.2 下周重要事件关注
- 基本面支撑一般，产区工厂无库存压力，冬季天气影响物流运输，仍意向维持低库存，上半周连续降价出货为主。下游需求缩量，部分贸易商有卖空操作，销区行情同步走跌。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
【内盘】
- 内地供需：久泰甲醇装置重启后，后期烯烃需求预期缩量，西北甲醇上涨动力受限。销区需求增量逻辑明确：阳煤烃计划12月初重启，联泓新建烯烃项目预计12月上旬开车；港口与河南至鲁北套利空间关闭后，销区本地供应补充受限，南方销区价格支撑力强于北方产区。
- 1-5月差走弱：主要原因是伊朗发运增加。
第四章价格和利润分析
4.1 产业链上下游价格跟踪
4.2 产业链上下游利润跟踪
4.3 产业链上下游开工产量跟踪
4.4 进出口价格利润跟踪
4.5 海外开工跟踪
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
5.2 供应端及推演
- 装置重启/停车：
- 华东：沂州科技装置重启。
- 东北：锦州丰安装置重启。
- 山东：山东兖矿国宏恢复三炉。
- 西北：陕西奥维乾元装置重启，久泰托县装置出产品。
- 西南：重庆卡贝乐停车，重庆川维化工装置降负。
5.3 需求端及推演
- 需求变化：
- 下游MTO：兴兴9.12回归，诚志9月初提负荷。
- 新投产：联泓二期MTO计划9.26中交，早于预期，已经开始备货。
- 伊朗维持高发运。
