核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：豆粕盘面内盘下跌而现货杀价，油厂库存回落但挺价情绪不足，下游备货后成交意愿走弱；外盘中美谈判延后，种植面积调减，生柴与出口需求支撑，库存预期收紧，外盘偏强震荡。菜粕方面，菜籽买船利润走弱，供应回归预期，华南水产备货季节将至，但豆菜粕价差走弱导致豆粕重回性价比。
- 近端交易逻辑：供应端港口与油厂库存高位，压榨回升，豆粕库存高位；需求端下游补库力度有限。
- 远端交易预期：大豆进口利润回落，国内采购减缓但前期买船较多；中美贸易关系缓和，国储重启美豆采购；菜粕、菜籽供应缓解；生猪产能去化偏慢，消费维稳；巴西大豆种植顺利，阿根廷减产有限，南美丰产压力将传导至国内；美国大豆种植初期土壤墒情偏干，厄尔尼诺气候将在下半年形成。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：趋势研判转向09，M09震荡偏强，远月底部锚定2900-3000，近月2800-2900。
- 策略建议：豆粕月间反套止盈，等待M09多头机会。
- 基差、月差及对冲套利策略：M05可点价，未转月可转月，已点价警惕走货节奏；中期一口价采购为主；豆粕月间反套止盈；做扩豆菜粕2605价差止盈。
- 近期策略回顾：多M2601减仓或离场，M01备兑期权已止盈，M3-5价差开仓持有，M1-3、M3-5价差减仓，M2601与RM2601备兑离场，M2603保本、M2605止盈离场，M3-5正套止盈离场，RM05空单部分止盈，M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9反套止盈。
- 产业客户操作建议：无具体内容。
- 基础数据概览：无具体内容。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国大豆压榨利润下跌，2月压榨量创历史同期最高，阿根廷农户预售放慢，美国计划增豆减玉种植面积。
- 利空信息：美国大豆出口检验量减少，同比减少26.3%，对华出口占比64.0%；巴西大豆收获进度落后，南里奥格兰德州单产损失高于预期；阿根廷大豆作物评级正常至良好。
- 现货成交信息：下游近月库存高位，成交情绪减弱，逐渐点价前期合同，提货偏慢。
- 下周重要事件关注：USDA出口检验报告、作物生长报告、巴西Secex月报、出口销售报告、月度供需报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：巴西发运恢复预期及资金离场，豆粕反套，菜粕跟随走弱。
- 资金动向：豆粕和菜粕重点盈利席位平多换月，外资同样，豆粕期权PCR指标多头情绪回落。
- 月差结构：豆菜粕月差M5-9情绪高点显现，结构走平，B结构趋缓；菜粕月差走出C结构，熊市当头。
- 基差结构：豆粕、菜粕基差回落，豆菜粕价差走扩；远月基差对盘榨利与基差反比，美豆走升但巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，内盘09基差或将走弱。
- 外盘：
- 外盘走势：中东局势影响，中美谈判延期，年度供需平衡中性，窄幅震荡，关注需求兑现及供应种植情况。
- 资金持仓：CFTC管理基金回多，资金面强势。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润回升，南美产区巴西、阿根廷利润小幅回落，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
- 进出口及压榨利润跟踪：巴西4月预估到港850万吨，5月1150万吨左右；加菜籽利润回落，但前期买船使得后续供应修复预期偏强。
- 国际进出口：无具体内容。
供需及库存推演
- 国际供需平衡表推演：
- USDA3月供需报告：美国大豆播种面积8120万英亩，产量42.62亿蒲，出口15.75亿蒲，期末库存3.5亿蒲，与2月持平；进口与压榨量均上调0.05亿蒲。美国库存总量同比增长10%，高于预期。南美方面，阿根廷产量预期下调至4800万吨，巴西产量1.8亿吨，出口11400万吨均持平。
- 关键数据：美国大豆库存总量21亿蒲，同比增长10%；阿根廷大豆产量预期4800万吨。
- 国内供应端及推演：二季度到港压力压制M05和M07，中加关税减免后菜系供应压力回归。
- 国内需求端及推演：二季度结转库存偏宽裕，压榨量维持高位，豆粕消费量难有增量。
- 国内库存端及推演：二季度后巴西大豆到港，豆粕库存逐渐回升。
