核心观点
12月12日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价震荡偏弱，豆二期价震荡偏强；豆粕期价震荡偏强，菜粕期价冲高回落。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于10日、20日均线压力，棕榈油期价跌幅超1%，菜籽油期价冲高回落。市场核心逻辑是现实紧平衡与远期宽松预期的博弈。
豆类市场
- 近期豆类市场延续近强远弱格局。
- 豆粕近月2601合约尝试冲击3100元/吨关口后回落，资金高位兑现加速移仓。
- 美豆维持弱势震荡，中国采购节奏偏慢无法对冲阿根廷关税下调带来的出口挤压效应。
- 巴西大豆丰产预期继续主导远期贴水结构。
- 国内近月挺价基础仍在，国储拍卖溢价成交印证区域性供给短缺，油厂开机率回升缓慢支撑基差。
- 国储下周继续抛售超50万吨大豆，叠加12月950万吨进口到港，05合约对应的明年3月后供应宽松预期强化。
- 短期波动仍看现货去库节奏与政策调控力度。豆粕期价近强远弱格局持续。
油脂市场
- 菜油因空头在万元关口集中平仓推动，但现货涨幅收窄，反弹根基不牢。
- 市场对进口政策的博弈进入敏感期，事件发酵期盘面波动加剧，可持续性存疑。
- 棕榈油期价领跌，直接受BMD破位拖累。
- 马棕库存仍处于284万吨的6年半高位，叠加12月上旬出口降幅扩大、马币升值削弱竞争力。
- 国内港口库存升至71.9万吨，同比增加34%，豆棕价差收窄至500元/吨，抑制掺兑需求，终端提货周期延长至10天。
- 豆油市场，50万吨大豆定向投放油厂预案持续发酵，国内豆油库存占比升至58%，小包装消费疲软依赖出口缓解。
- 油脂市场仍处于高库存未解、题材炒作难持续的震荡磨底阶段，短期难有方向突破。
产业动态
- 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年11月13日，2025/26年度，美国对中国大豆出口量为0万吨。
- 美国农业部周四表示，私人出口商报告对中国销售264,000吨美国大豆。
- 美国农业部周一补发的政府停摆期间的周度出口销售数据显示，截至2025年11月13日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为695,598吨。
- 阿根廷农业部称，上周阿根廷农户预售445万吨2025/26年度大豆。
- 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续下降。
- 中储粮将于下周举行第二场国储进口大豆竞拍会，再次向市场释放超过50万吨大豆。
