行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

食品饮料行业周报：中央经济工作会议明确“坚持内需主导” 头部酒企加码控价

食品饮料 2025-12-13 刘宸倩,叶韬,陈宇君国金证券坚守此念

总结

一、周专题：中央经济工作会议明确“坚持内需主导”，头部酒企加码控价

酒类板块

核心事件：贵州茅台市场工作会议明确了非标茅台酒2026年市场投放&渠道运作策略，并针对短期飞天茅台批价下行落地控货稳价措施（暂缓发货节奏，调节2026年回款节奏等）。伴随政策宣贯，飞天茅台批价大幅回升。
观点：建议持续关注飞天茅台等头部单品批价表现，预计后续经销商大会时贵州茅台、五粮液等头部酒企会进一步明确2026年量价策略。维持“下行趋缓”判断，行业价盘最承压时期已过，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。预计2026年春节白酒动销同比跌幅或进一步收窄。
政策影响：中央经济工作会议明确“坚持内需主导”，预计中期维度“反内卷”政策持续落地将改善企业ROE，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善。
投资建议：
- 配置方向：
  - 品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液）
  - 渠道势能仍处于上行期的山西汾酒
  - 受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头
  - 顺周期潜在催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）
  - 有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）
- 关注赛道：
  - 啤酒：景气度底部企稳，餐饮链后续修复置信度较强，建议持续关注。
  - 黄酒：前期提价催化，竞争格局趋缓，旺季边际催化仍可期，中期产业趋势变化及新品年轻化培育值得关注。

大众品

休闲零食：受益于渠道扩张、产品推新加快，板块延续高景气。关注个股2-3年成长确定性，如魔芋、燕麦、坚果等健康化品类。小企业具备灵活的拓展手段，如定制化、创新性品类切入高势能商超。持续推荐盐津铺子、卫龙美味，关注甘源、劲仔新渠道进展。
软饮料：板块进入销售淡季，渠道库存低位蓄势新财年，整体略有承压。结构性分化，东鹏、农夫经营稳健，小企业承压。关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。
调味品：餐饮需求待春节检验，居民端需求平稳价增逻辑延续，行业景气度底部企稳。估值充分调整，部分企业动销加速，库存减轻。推荐颐海国际、安琪酵母，关注千禾味业困境反转。

二、行情回顾

指数表现：食品饮料（申万）指数收于16512点（-1.63%），沪深300指数收于4581点（-0.08%），上证综指收于3889点（-0.34%），深证综指收于2473点（+0.18%），创业板指收于3194点（+2.74%）。
板块涨跌幅：乳品（-1.05%）、啤酒（-1.31%）、调味发酵品（-1.35%）。
个股表现：涨跌幅居前：盐津铺子（+5.11%）、会稽山（+4.85%）、新乳业（+3.22%）；涨跌幅靠后：西王食品（-15.43%）、海欣食品（-15.29%）、惠发食品（-14.73%）。

三、食品饮料行业数据更新

白酒板块：2025年10月，全国白酒产量27.6万千升，同比-18.3%。12月13日，飞天茅台整箱批价1520元（环周-25元），散瓶批价1500元（环周-40元），普五批价830元（环周-20元），高度国窖1573批价850元（环周持平）。
乳制品板块：2025年12月5日，我国生鲜乳主产区平均价为3.02元/公斤，同比-3.20%，环比持平。2025年1-10月，我国累计进口奶粉71.0万吨，累计同比+2.4%；累计进口金额为59.50亿美元，累计同比+14.3%。
啤酒板块：2025年10月，我国啤酒产量为179.4万千升，同比-1.0%。2025年1-10月，我国累计进口啤酒数量为30.36万千升，同比-7.6%；进口金额4.17亿美元，同比-7.8%。