食品饮料行业周报：头部酒企兑现分红，内需提振预期增强

行业研究 2024年11月12日 行业周报 超配头部酒企兑现分红，内需提振预期增强 ——食品饮料行业周报（2024/11/04-2024/11/10） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 -40% 食品饮料沪深300相关研究 1.青岛啤酒（600600）：整装待发，静待需求改善——公司简评报告 2.新乳业（002946）：低温产品加速增长，华东区表现较佳——公司简评报告 3.贵州茅台（600519）：Q3业绩符合预期，经营延续稳健——公司简评报告 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨7.12%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周均上涨，其中保健品上涨幅度最大，达11.69%。个股方面，上周涨幅前五为黑芝麻、朱老六、盖世食品、加加食品、水 井坊，分别为+61.27%、+57.06%、+43.47%、+28.23%、+25.01%，跌幅前五为威龙股份、贝因美、洽洽食品、承德露露、安琪酵母，分别为-4.86%、-1.56%、-0.52%、+0.78% +1.74%。 白酒：贵州茅台发布中期分红方案，股东回报兑现力度强。上周白酒板块反弹明显，市场对内需改善预期增强。上周化债政策落地，释放推动内需回升积极信号，预计未来随着政策端的逐步推进，白酒基本面有望迎来改善。贵州茅台：公司发布2024年中期利润分配方案，每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金红利约300亿元（含税），测 算约占2024年预测归母净利润的35%。此前公司已发布三年期分红规划，承诺年度分红率不低于75%，本次为2024年首次分红落地，公司股东回报兑现力度强。从三季报来看，酒企三季报业绩增速放缓，板块风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。 2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒 价，上周飞天茅台批价回升，控货稳价显效。截至11月10日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比上升50元，月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月均环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。从啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。根据统计局数据，2024年前三季度我国 规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势 不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮 企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍 有提升空间。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年11月10日）5 图5原箱飞天茅台批价5 图6普五批价5 图7国窖1573批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨7.12%，跑赢沪深300指数1.62个百分点，食品饮料板块在31 个申万一级板块中排名第10位。子板块方面，上周均上涨，其中保健品上涨幅度最大，达11.69%。个股方面，上周涨幅前五为黑芝麻、朱老六、盖世食品、加加食品、水井坊，分别为+61.27%、+57.06%、+43.47%、+28.23%、+25.01%，跌幅前五为威龙股份、贝因美、 洽洽食品、承德露露、安琪酵母，分别为-4.86%、-1.56%、-0.52%、+0.78%、+1.74%。图1申万一级各板块周涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计国非商电机轻汽传食房通建医环社电农基美纺综钢交建石有家煤公银算防银贸子械工车媒品地信筑药保会力林础容织合铁通筑油色用炭用行 机军金零设制工融售备造 饮产装生 料饰物 服设牧化护服务备渔工理饰 运材石金电事输料化属器业 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 70% 11.69% 10.81% 10.58% 9.27%8.70%8.44% 6.85%6.62% 4.39% 61.27% 57.06% 43.47% 28.23% 25.01% 1.74%0.78% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -2% -10% - 0.52% -1.56% -4.86% 保零 预 烘啤 调 白 乳 软 黑 朱 盖 加 水 安 承 洽 贝 威 健食 加 焙酒 味 酒 品 饮 芝 老 世 加 井 琪 德 洽 因 龙 品 工 食 发 料 麻 六 食 食 坊 酵 露 食 美 股 食 品 酵 品 品 母 露 品 份 品 品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年11月10日） PEttm估值 35.91 32.62 27.74 26.02 25.92 24.21 23.30 21.79 17.70 40 35 30 25 20 15 10 5 0 保健品零食软饮料烘焙食品啤酒调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 11月10日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2450 2350 2480 -30 23年飞天（散） 53度/500ml 2300 2250 2340 -40 普5（八代） 52度/500ml 950 950 960 -10 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台批价图6普五批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 批价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒9月产量290.40万千升，同比下降1.40%。葡萄酒9月产量1.1万千升，同比下降21.40%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30% 5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至11月1日，牛奶零售价12.16元/升，周环比+0.08%，同比-2.33%；酸奶零售价15.76元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.84%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-15.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.53元/公斤，国外品牌269.27元/公斤。另外，9月中国奶 粉进口金额为44535.40万美元。 畜禽价格：截至11月8日，生猪16.64元/公斤，周环比-4.04%，同比+12.66%；仔猪 24.24元/公斤，周环比-0.82%，同比+18.77%；猪肉价格35.05元/公斤，周环比+6.76%，同比+85.94%；牛肉60.97元/公