食品饮料行业周报：头部酒企稳中求进，春节动销有序推进

行业研究 2025年01月13日 行业周报 超配头部酒企稳中求进，春节动销有序推进 ——食品饮料行业周报（2024/1/6-2025/1/12） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.46%，跑赢沪深300指数2.33个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第29位。子板块方面，上周软饮料表现较好，上涨5.96%个股方面，上周涨幅前五为青海春天、东鹏饮料、庄园牧场、来伊份、新乳业，分别为 +13.22%、+12.40%、+12.12%、+10.09%、+4.17%，跌幅前五为佳隆股份、莲花健康交大昂立、好想你、龙大美食，分别为-22.86%、-20.39%、-18.66%、-13.77%、-13.64% 白酒：酒企积极求稳，调整供需平衡。从近期酒企的经销商大会来看，2025年更加注重自身的发展质量、量价平衡以及各渠道的健康发展。五粮液：多渠道反馈第八代五粮液已暂停供货，表明公司稳价信号的释放。此前公司也在会议中提出将对第八代五粮液以供需平 衡为重点，抓好动销和稳价工作。公司在春节前进行停货，反应了稳定价格的决心，保障经销商等的利益。批价更新：上周飞天茅台批价略升。截至1月12日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比上涨20元，月环比上涨10元；2024年茅台原箱批价2240元，周环比上 涨10元、月环比下跌20元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860 元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修 相关研究 1.贵州茅台顺利收官，关注春节备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/12/30-2025/1/5） 2.贵州茅台稳步前行，青岛啤酒换届落地——食品饮料行业周报 （2024/12/23-2024/12/29） 3.五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景——食品饮料行业周报（2024/12/16-2024/12/22） 复。预计今年春节动销仍有一定压力，回款节奏较2024年或有所放缓。2025年宴席预定量普遍增长，宴席场景的需求有望提升。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：需求有望边际改善，关注青岛啤酒。2024年受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少啤酒行业承压。展望2025年，在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。春节备货旺季到来，各渠道积极发力，叠加微信小店“送礼物”功能的开启，预计今年春节旺季零食销售有望实现较快增长。（2）餐饮供应 链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看， 行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空 间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下 乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加 速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨幅前54 图4子板块估值（截至2025年1月12日）5 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价5 图6普五批价5 图7国窖1573批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌3.46%，跑赢沪深300指数2.33个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第29位。子板块方面，上周软饮料表现较好，上涨5.96%。个股方面，上周涨幅前五为青海春天、东鹏饮料、庄园牧场、来伊份、新乳业，分别为+13.22%、 +12.40%、+12.12%、+10.09%、+4.17%，跌幅前五为佳隆股份、莲花健康、交大昂立、好想你、龙大美食，分别为-22.86%、-20.39%、-18.66%、-13.77%、-13.64%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 综家有电机汽银国基计电通建传钢轻农非建交房美石纺环医公社食煤商合用色子械车行防础算力信筑媒铁工林银筑通地容油织保药用会品炭贸 电金设 军化机设材 制牧金装运产护石服 生事服饮零 器属备 工工备料 造渔融饰输理化饰 物业务料售 资料来源：iFind，东海证券研究所 5.96% 5% 3% 1% -1% -3% -2.55% -5% -3.58%-3.77% -7% -5.10%-5.18%-5.32% -5.62%-5.81% -9% 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 13.22% 12.40% 12.12% 10.09% 4.17% -13.64%-13.77% -18.66%-20.39% -22.86% 软乳白 饮品酒料 保零调啤预烘健食味酒加焙品发工食 酵食品 品品 青东庄 海鹏园 春饮牧 天料场 来新龙好交莲佳伊乳大想大花隆份业美你昂健股 食立康份 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2025年1月12日） 32.65 PEttm估值 31.42 30.70 25.39 23.55 20.91 19.36 18.50 16.69 35 30 25 20 15 10 5 0 零食软饮料保健品啤酒烘焙食品调味发酵品预加工食品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 1月12日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 2240 2230 2260 -20 24年飞天（散） 53度/500ml 2220 2200 2210 +10 普5（八代） 52度/500ml 950 950 950 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 2024/01/05 2024/02/05 2024/03/05 2024/04/05 2024/05/05 2024/06/05 2024/07/05 2024/08/05 2024/09/05 2024/10/05 2024/11/05 2024/12/05 2025/01/05 940 原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 2024/01/05 2024/02/05 2024/03/05 2024/04/05 2024/05/05 2024/06/05 2024/07/05 2024/08/05 2024/09/05 2024/10/05 2024/11/05 2024/12/05 2025/01/05 2024/01/05 2024/02/05 2024/03/05 2024/04/05 2024/05/05 2024/06/05 2024/07/05 2024/08/05 2024/09/05 2024/10/05 2024/11/05 2024/12/05 2025/01/05 680 批价（元/瓶）批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒11月产量169.50万千升，同比上升5.7%。葡萄酒11月产量1.00万千升，同比下降33.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 4 10% 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究