2026年展望系列五：理财风光仍在，债基格局重塑

1负债端：居民投资偏好回升，安全资产需求仍在

• 居民资产配置存在平衡安全与收益的矛盾，存款和非住房资产占比高，但房价承压和资产回报下行导致去杠杆动力增强，风险承受能力下降。
• 存款脱媒趋势强化，利率下调限制了拉长存款期限的策略空间，居民更倾向于寻求低风险资产中的“弹性收益”。
• 权益市场修复提升了居民预期，投资意愿回升，但优先选择基金信托而非股票市场，风险偏好回升后仍存在资产配置从低风险资产向低风险资产的转移倾向。

2理财产品：规模有望继续增长，收益率仍面临挑战

• 理财规模站稳30万亿大关，产品数量稳步上升，固收占绝对多数，风险类别向二级集中，参与人数持续增加。
• 低利率环境下，理财产品底层资产收益率下行，新发产品收益水平低于存量产品，但通过投资低波动、短久期和高流动性资产降低影响。
• 理财行为选择稳规模、降波动的策略，债券配置比例回落，现金与存款配置占比提升，信用债配比下降，利率债比重微升。
• 理财券种投资偏好对同业存单大幅加仓，对企业债规避，一般信用债和政金债累计净持仓增加。
• 理财持仓期限结构以一般信用债和政金债为主，一般信用债呈现哑铃型配置特征，政金债则倾向于短久期配置。
• 监管环境收紧，理财估值平滑段受限，高息存款渠道收窄，净值化改革深入，嵌套穿透监管、委外集中度限制或成为主要风险。

3公募债基：与理财互动深入，关注产品结构的变化趋势

• 公募基金规模持续增长，债基规模波动上行，但占比下降，货基规模稳中有增。
• 公募债基持仓变化与理财风格互补，增配国债、企业债和其他金融债，减仓政金债、中票和同业存单。
• 定开债基集中打开期，理财接棒银行自营成为配置主力，摊成本法下，底层资产调仓或向信用转变。
• 债券型ETF规模大幅扩容，科创债ETF集中发行形成明显提振，理财产品或逐渐成为参与债券ETF配置的重要力量。

4风险提示

• 政策超预期变化。