建材行业动态报告：“一带一路”系列报告（五）-平陆运河的启示：向海图强，重塑格局

“一带一路”系列报告（五） 平陆运河的启示：向海图强，重塑格局 2024年07月20日 引言 推荐 维持评级 2020年4月10日中央财经委员会第七次会议上，习近平总书记强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们观察到多省加 分析师李阳执业证书：S0100521110008邮箱：liyang_yj@mszq.com研究助理赵铭执业证书：S0100122070043邮箱：zhaoming_yj@mszq.com 速拥抱运河时代，以平陆运河为例，对外产品出海至东盟等地成为可能，对内重塑西南产业链贸易格局，让“向海图强”成为可能，运河有望成为研究国内国际双循环的重要抓手。 高质量建设平陆运河，“向海图强”成为可能 平陆运河预计于2026年建成，作为一条人工运河，从西江直下北部湾，让广西 等西南腹地“向海图强”成为可能。平陆运河的经济效应将分为动、静两个部分。 静态来说，原走珠三角的货物可以因为更短距离直接通过北部湾出海，原走公路铁路的货物可以因为成本考虑水路运输；动态来说，“一条大河波浪宽”，孕育了沿河两岸商贸生机，产品出海至东盟等地成为可能，进口产品同样有机会流入，产业集群配套建设加快，实现进出口的双向奔赴。同时，平陆运河建设始终秉承高质量发展理念，对内河船舶需求量以及产业的发展提出新挑战，例如船舶大型化、智能化、专业化、绿色低碳等。同时，数字化航运、智慧港口等趋势对现有基建智能化提出新要求，如更高效率的江海联运、物流配套等方面。 多省加速拥抱运河时代 平陆运河是是新中国成立以来建设的第一条连通江海的大运河、是我国自京杭大运河后1000多年来建设的第一条运河，作为西部海陆新通道的骨干工程，连带广西、贵州、云南等地多条航运升级、船闸改造。除广西平陆运河外，山东、湖北、江西、湖南、安徽都在积极把握水资源优势，争相拥抱内河贸易的增量机遇。 运河时代可能会深刻影响未来产业布局、竞争格局 相关研究 1.民爆行业点评：又见整合，加快集中-2024 /07/03 2.建材建筑新材料行业2024年中期投资策 略：半年维度，9大看点提示-2024/06/17 多省已开工/论证的运河项目，连带内河航道，作为一套“新基建”组合拳，带来 3.大国重材系列：海外防水龙头西卡vs卡莱 的机会是以低成本、低碳为根基，带来的挑战主要体现在大宗商品、标品贸易上， 尔，两类生态，各有千秋-2024/05/28 因其会改变成本竞争格局。 4.消费建材2023年年报&2024年一季报总 投资建议：高质量建设平陆运河，“向海图强”成为可能，多省加速拥抱运 结：寻找周期底部的蓄势待发-2024/05/21 河时代，我们预计运河时代可能会深刻影响未来产业布局、竞争格局，我们看好 5.建材建筑周观点20240512：5月新增专项 运河时代的增量机遇。运河建设可以带动当地基建与材料投资（例如水泥、民爆、 债发行加快，多地地产限购松绑，建材率先受 减水剂），标的方面，水泥板块建议关注【海螺水泥】【华新水泥】，民爆板块建议 益-2024/05/12 关注【易普力】，减水剂板块建议关注【苏博特】。 风险提示：运河建设进度不及预期；政府资金到位情况不及预期；原材料价 格波动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E 600585海螺水泥24.921.942.052.22131211推荐600801华新水泥14.221.361.611.821098推荐002096易普力10.670.620.720.81171513推荐603916苏博特6.420.430.500.55151312推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年7月19日收盘价，海螺水泥、华新水泥为建材组覆盖，易普力、苏博特为建材＆化工组联合覆盖） 目录 1广西平陆运河的启示：运河经济带3 1.1平陆运河，让“向海图强”成为可能4 1.2平陆运河，如何入局“西部海陆新通道”6 1.3平陆运河，为西南产业链带来东盟与内循环双机遇8 2多省联推，运河时代开启12 2.1运河，两条国际知名运河复盘（经济效益角度）12 2.2运河，正在被多个省份青睐14 2.3运河，重塑哪些产业格局16 2.4运河，为船舶产业链注入新机18 3投资建议20 4风险提示21 插图目录22 表格目录22 引言：2020年4月10日中央财经委员会第七次会议上，习近平总书记强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们观察到多省加速拥抱运河时代，以平陆运河为例，对外产品出海至东盟等地成为可能，对内重塑西南产业链贸易格局，让“向海图强”成为可能，运河有望成为研究国内国际双循环的重要抓手。 1广西平陆运河的启示：运河经济带 广西平陆运河，被称为“世纪工程”，是一条人工运河，为我国西南地区开辟出运距最短、最经济、最便捷的出海通道。同时，也是新中国成立以来建设的第一条连通江海的大运河、是我国自京杭大运河后1000多年来建设的第一条运河，总投资约727亿元，土石方开挖量约3.39亿立方米，2022年8月动工建设，施工工期52个月，预计2026年底主体建成。截至2024年6月18日，平陆运河项目累计完成投资约340.4亿元，土石方开挖约2.06亿立方米，三大枢纽累计完成 船闸主体混凝土浇筑约93.3万立方米。 平陆运河的“平”指平塘江，“陆”指陆屋江。狭义上，“平陆运河”是指从平塘江至陆屋江之间，新开挖的约30公里的运河；广义上，“平陆运河”是指从西 津水电站库区的平塘江口到钦州的钦江出海口沙井港，全长约135公里。 图1：平陆运河航运路线图 资料来源：广西人民政府网，民生证券研究院 在投资快速拉动经济发展的时期，相较“铁公基”，运河建设的贡献有限，但在地方经济结构转型期，运河的隐性经济效应大，再度受到重视。 运河项目的特点是，项目大、数量少、单体项目价值高，例如港珠澳大桥总投资1200亿元（2009年12月开工建设，2018年10月开通运行），深中大桥总投 资447亿元（2016年11月开工建设，2024年6月交工验收），平陆运河总投资 727亿元，相比桥隧等重点工程，投资额相近，但是同类项目少，浙赣粤大运河、湘桂运河等尚处于未开建的阶段。运河本身对水资源依赖度高，部分省份拥有天然优势。 桥梁 修建/完工时间 桥梁长度 投资额（亿元） 工程项目 表1：我国重点桥梁/运河直接投资对比 武汉长江大桥 1.38 线路全长1.67千米，主桥全长1.16千米 1955年9月动工，1957年10月正式通车 东海大桥 71.1 线路全长32.5千米，主桥全长25.3千米 2002年6月动工，2005年12月正式通车运营 杭州湾跨海铁路大桥 178 长29.16千米 2022年11月正式开工 舟山跨海大桥 130 全长48.16千米 2009年12月正式通车 青岛海湾大桥 95.3 全长36.48千米 2011年6月建成通车 港珠澳大桥 1200 全长55千米 2009年12月开工建设，2018年10月开通营运 平潭海峡公铁两用大桥 147 全长16.32千米 2013年11月动工，2020年12月正式建成通车 深中大桥 447 全长24千米 2016年11月开工建设，2024年6月交工验收 运河 平陆运河 727 全长140千米 2022年8月动工建设，将于2026年年底主体建成 浙赣粤运河 3200（赣粤运河段规划投资 1500亿元，浙 全长规划1988千米（江西境内1168公里） 前期规划阶段 赣运河规划投资1700亿元） 全长300千米（湖南段212千米，广西段湘桂运河1500前期研究工作已经完成88千米） 荆汉运河784全长236千米 资料来源：《中国新闻周刊》、上海证券报、澎湃新闻等，民生证券研究院 2023年全国两会期间，十四届全国人大一次会议湖北代表团提出建议，恳请国家有关单位尽快启动荆汉运河项目预可行性研究 1.1平陆运河，让“向海图强”成为可能 平陆运河的落地开建，让众多拥有水资源的内陆省份，看到了一种可能：运河经济带，潜在经济效益大：建设周期短（主体工程时间仅4年左右）、水运成本更低（相对陆路/铁路/航空）、更环保、拉动内贸（有更近的出海口）、辐射面广（广 西云南贵州等地直接受益）。 平陆运河，连通西江航运干线与北部湾海域，将成为我国西南地区开辟出运距最短、最经济、最便捷的出海通道。西南地区货物经平陆运河出北部湾，较目前经广州出海、缩短入海航程约560公里，运输时间节省7-10天，预计每年将为西部 陆海新通道沿线地区节约运输费用52亿元以上。 “舍近求远”“广西货不走广西港”：西江是广西的黄金水系，但自西向东的流向，因大山横亘在西江与钦江之间，西南地区的货物出海只能“舍近求远”绕道珠三角。例如来自广西柳州的钢材，先陆路运输200km抵达贵港和梧州内河码头，中转上船，再顺西江、珠江而下，从广州转港，发往海内外市场。受制于此的还包括崇左的铜、百色的铝、南宁的锂电池等。 “西江之痛”：超负荷运营带来季节性拥堵。梧州长洲水利枢纽是西江黄金水道的枢纽，2023年船闸累计过货量突破1.8亿吨，年过货量已超三峡枢纽。 图2：平陆运河地理位置图 资料来源：广西交通厅，民生证券研究院 打造广西的南北纵深：平陆运河起点在广西南宁横州市，出海口在广西钦州市北部湾（项目始于南宁横州市西津库区平塘江口，经钦州灵山县陆屋镇沿钦江进入北部湾），南北向的人工运河，成功连接西江与北部湾。全长约135公里，可通航 5000吨级船舶。 连接北部湾的重要性不言而喻。 首先，海港经济效益加快体现，“北部湾港”货物吞吐量、集装箱吞吐量稳居全国主要港口双top10。北部湾是西南对外的重要窗口，“一湾相挽十一国，良性互动东中西”，对外主要面向东盟，对内主要面向西南腹地。2024上半年新增2条东盟国家航线，北部湾港至东盟国家港口的航线达到35条，实现主要东盟港口全覆盖。 集装箱吞吐量：2024年1-5月全国港口集装箱吞吐量同比+8.8%，其中北部湾港排名第9，但同比增速在TOP10中最快，达到19.1%。北部湾港集装箱吞吐量绝对值仍然偏低，2024年1-5月351万TEU，而临近的排名深圳港第3，吞吐量1263万TEU，同比+15.8%；广州港第5，吞吐量1049万TEU，同比+5.4%。北部湾港集装箱吞吐量复合增速快，2017-2023年年均增速23.4%，已连续7年保持双位数增长。 货物吞吐量：2024年1-6月北部湾港（本港）完成货物吞吐量1.57亿吨，同比增长5.46%，2023年累计完成货物吞吐量3.1亿吨，同比增长10.8%。 第二，港口背后，西部陆海新通道是重要依托。2024年1-6月海铁联运班列开行5536列、同比增长22.7%（2023年9580列，同比+8.6%，较2017年超 过50倍），物流网络已覆盖国内18个省区市、153个站点，运输品类已增加到 1154多种，实现与中欧、中亚班列的常态化对接。 始于2017年的尝试，从重庆、广西两个省份扩展至国内“13+2”省区市共建新格局。2017年5月“渝桂新”南向通道（2019年改名西部陆海新通道）成功实施首次铁海联运班列测试运行，从重庆—广西钦州港 —马来西亚/新加坡，比既有江海联运模式缩短12天以上的全程运行时间。 “天天班”：2024年7月9日，“钦州港—新加坡”国际中转新增航线在钦州港正式启动，标志钦州港国际中转“天天班”计划取得重要进展。 黔江班列盘活内陆外贸，2024年2月29日黔江班列首发，载着黔江出产的玻璃瓶、罐头、轮胎等商品的6个集装箱，经广西北部湾港海运出口至东南亚。 进出口是“双向奔赴”：近期来自泰国的20柜再生纸浆，通过陆海新通道铁海联运班列从广西钦州港运抵重庆鱼嘴专用线，衔接重庆果园港江船最终抵达永川码头。西