12月FOMC会议点评：美联储进一步降息空间或相对有限

美联储12月FOMC会议点评总结

声明及发布会要点

1. 降息及资产负债表政策：美联储宣布降息25bp，利率区间维持在3.5%-3.75%。美联储认为准备金已充足，将启动短期国债购买（初期400亿美元/月）。
2. 政策立场及分歧：声明措辞与10月基本一致，认为经济温和扩张，就业增长放缓，失业率上升，通胀仍高。委员投票显性化分歧，米兰投票降息50bp，古尔斯比和施密德投票不降息。
3. 经济预测调整：上调2025-2027年GDP增速预测，下调2025-2026年PCE、核心PCE预测，2027年预测维持不变。2025-2026年失业率预测保持不变，但下调2027年失业率预测。点阵图显示2026年或有25bp降息，但预测高度分化。
4. 鲍威尔表态：整体中性，强调政策利率已进入中性利率区间，无人将加息作为基线情景。后续降息需等待经济数据，就业市场下行风险仍在上升，通胀略高但服务业通胀下降，经济温和扩张。

美联储进一步的降息空间分析

• 降息空间有限：政策利率已落入中性利率区间，对经济通胀限制性作用消失，内部分歧加剧，降息动力减弱。10月JOLTS数据显示劳动力市场回暖。
• 哈赛特影响：即使哈赛特接任主席，2026年也难大幅降息，仍需根据经济数据决策。基准情形下，2026年或有1-2次降息，时间点在2026年3季度后。

市场反应及风险提示

• 市场风险偏好提升：决议及发布会后，美股上涨，美债收益率下行，美元指数下行，黄金上涨。美联储表态中性符合预期，市场风险偏好边际提升。
• 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。