10月FOMC会议解读：美联储继续如期降息25bps，12月结束缩表，但12月降息存在分歧

美联储10月FOMC会议解读总结

核心观点与事件概述

• 美联储如期降息25个基点，基准利率降至3.75-4%
• 宣布12月1日结束量化紧缩（QT），早于市场预期
• 鲍威尔会后发言偏鹰派，称12月降息并非板上钉钉，引发市场短期震荡

美联储决策分析

• 降息符合预期：属于预防式降息，应对就业下行风险
• 结束QT符合预期：早于市场预期，但符合报告作者预期，旨在缓解货币市场流动性压力
• 鲍威尔鹰派言论：主要影响短期市场预期，报告认为属短期扰动
• 12月降息路径：报告预期12月仍将降息25bps，明年降息3次（每次25bps），比市场预期更激进

12月降息路径判断依据

1. 通胀问题：整体通胀可控，非关税通胀未远离2%目标
2. 就业问题：AI等技术导致结构性失业加剧，政府停摆拖累经济和就业数据
3. 经济分化：贫富差距扩大，低收入家庭债务违约率攀升
4. 财政压力：政府赤字扩大，增发国债动力拉低利率
5. 货币政策预期：特朗普政府干预可能使明年主席更鸽派
6. 预期引导：美联储可能通过鹰派言论引导市场预期

全球市场影响

• 美股：中长期仍趋向上，降息预期已price-in，结束QT利好美股
  • 板块配置：成长股（AI、生物医药）、有色金属、利率敏感资产（地产、可选消费）、顺周期板块
• 港股：中长期有望走出“慢牛”行情，降息吸引外资流入
  • 板块配置：AI相关板块（互联网龙头、高端制造、电力）、有色金属、创新药个股

关键数据

• 剔除关税的核心PCE通胀率可能处于2.3%-2.4%
• SOFR持续高于IORB，ON-RRP余额几乎耗尽
• 美联储资产负债表规模自9万亿美元缩减至6.6万亿美元
• 市场预期12月降息概率67.8%，明年降息3次
• 报告预期12月降息概率100%，明年降息3次