全球流动性风向标系列（十一）：5月美联储FOMC会议点评：降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会

研究报告摘要

主要事件概述：

2024年5月2日，美联储FOMC会议决定维持基准利率在5.25%-5.50%区间不变，连续第六次暂停加息，符合市场预期。会议中，美联储对于通胀前景的判断出现转变，直指通胀缺乏进展，但鲍威尔在发布会中释放了鸽派信息，表示降息的大门并未关闭。

关键数据与分析：

• 去通胀进程缺乏进展：美联储声明指出，近几个月去通胀进程停滞不前，通胀缺乏进一步进展。面对连续超预期的通胀数据，市场与美联储官员对通胀回撤进展表示担忧。鲍威尔在发布会上也表达了类似观点，称通胀仍然过高，无法保证进一步进展，并暗示前进的道路不确定。

• 降息概率与风险资产：尽管市场对于全年不降息的风险有所增加，但分析师认为这并不意味着风险资产将全面承压。对下半年风险资产仍持中性偏乐观的态度。原因包括：分母端利率负面冲击基本告一段落，估值修复存在空间；分子端下行空间有限，上行空间正在打开，尤其是随着全球制造业周期触底反弹。

美联储决策背景：

• 通胀与经济评估：鲍威尔认为经济依然强劲，不认为存在滞胀风险。尽管一季度GDP增速放缓，但私人领域需求仍然旺盛。同时，美联储对于是否继续加息保持谨慎，认为当前的高利率已经足够限制性。

• 缩表与QT：美联储宣布将从6月起放缓缩表速度，每月赎回上限从60亿美元降至25亿美元。缩表节奏与预期相符，凸显了美联储的谨慎心态。

操作建议：

• 风险资产：尽管全年不降息风险上升，但分析师对下半年风险资产仍维持中性偏乐观观点。原因在于分母端负面冲击已基本结束，估值修复有潜力；分子端下行空间有限，上行空间正在显现。
• 美债与美元：对于美债收益率看法偏中性，市场已从年初的乐观预期大幅修正，预计下半年美债收益率可能迎来一个高位平稳运行的阶段。

结论：

美联储对于通胀前景的重新评估及其对降息态度的微妙变化，对全球流动性格局产生了影响。尽管全年不降息的概率上升，但对风险资产的影响相对有限，分析师建议投资者对下半年风险资产持中性偏乐观态度，关注全球经济复苏的动态，同时对美债收益率和美元的看法维持中性。