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资产配置快评2025年第54期：每周大类资产配置图表精粹

2025-12-08 郭忠良华创证券 Joker Chan

投资摘要：本报告分析了大类资产配置相关图表，涵盖美股CDS价格、美国财政存款、日本就业市场、日本商业银行信贷、沪深300指数ERP、中国10年期国债远期套利回报、美元兑日元互换基差、铜金价格比及中国股债总回报相对表现等。
大型科技公司CDS价格：大型科技公司CDS价格系统性冲高回落，甲骨文公司CDS价格降至118.3个基点，其5年期与1年期CDS价差从77.4个基点回落至65.4个基点，显示信用风险溢价可能触顶。
美国财政存款：美国财政存款持续下降，截至12月5日降至8786.7亿美元，缓解了美元流动性压力。
日本就业市场：日本就业市场韧性减弱，职位申请比率降至1.2，失业率反弹至2.6%，可能拖累日本央行加息步伐。
日本商业银行信贷：日本央行加息推高长期日债利率，导致商业银行证券投资浮亏增加，可能拖累未来信贷增长。
沪深300指数ERP：截至12月5日，沪深300指数ERP为4.4%，低于16年平均值以上1倍标准差，估值水平有抬升空间。
中国10年期国债远期套利回报：截至12月5日，中国10年期国债远期套利回报为29个基点，比2016年12月高59个基点。
美元兑日元互换基差和美元融资溢价：截至12月5日，3个月美元兑日元互换基差为-27个基点，Libor-OIS利差为120.2个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
铜金价格比与离岸人民币汇率：截至12月5日，铜金价格比降至2.8，离岸人民币汇率升至7.1，二者背离扩大。
中国股债总回报相对表现：截至12月5日，国内股票与债券的总回报之比为28.4，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强。