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资产配置快评：2025年第47期：Riders on the Charts:每周大类资产配置图表精粹

2025-10-29 华创证券徐红金

欧元区经济：2025年上半年，欧元区经济未受到“宽财政&宽货币”政策的支撑，德法意三国加权财政赤字占GDP比例为2.2%，低于2024年四季度，欧洲央行停止降息，处于“紧财政&宽货币”环境。
美国通胀：9月份核心CPI同比为3%，低于预期，粘性有所减弱，剔除住房成本的核心CPI同比为2.9%，灵活核心CPI同比升至1.5%。
美国消费：新一轮加征关税未抑制美国家庭商品消费支出，实际商品消费支出升幅扩大。
欧元资产高估：欧元贸易有效汇率指数处于130的历史高位，南欧国债市场风险溢价被压缩，意大利和德国10年期国债利差降至79个基点，希腊和德国降至66个基点。
黄金价格：黄金价格触及历史新高4336.4美元，高于200日均线32.5%，短期可能回调。
沪深300 ERP：截至10月24日，沪深300指数ERP为4.2%，低于16年平均值以上1倍标准差，估值有抬升空间。
中国10年期国债远期套利回报：截至10月24日，为30个基点，比2016年12月高60个基点。
美元融资环境：3个月美元兑日元互换基差为-27.6个基点，Libor-OIS利差为110.1个基点，显示离岸美元融资环境收紧。
铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比降至2.7，离岸人民币汇率升至7.1，二者背离扩大。
中国股债相对表现：截至10月24日，股票与债券总回报之比为28.8，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。